Os dados da U.S. Energy Information Administration (EIA) relativos à semana até 3 de julho mostram uma subida das reservas de gás natural de 61 mil milhões de pés cúbicos (Bcf), acima das expectativas de 60 Bcf. O relatório aponta para uma injeção marginalmente superior ao consenso de mercado para o período.
A variação de 61 Bcf face à previsão de 60 Bcf deixa a surpresa em 1 Bcf. A divulgação acrescenta um novo ponto de dados para o equilíbrio de oferta e procura no curto prazo, numa altura em que as injeções em armazenamento continuam a ser o principal indicador semanal acompanhado pelas mesas de commodities.
Excedente de Reservas, Equilíbrio de Mercado e Riscos de Procura no Verão
A recente injeção de 61 mil milhões de pés cúbicos nas reservas de gás natural ficou praticamente em linha com as expectativas do mercado. Isto indica que, por agora, o mercado está relativamente equilibrado e que este relatório, em particular, não deverá provocar um choque significativo nos preços. Vemos este resultado como uma confirmação de que as estimativas de curto prazo do mercado para a oferta e a procura estão corretas.
Esta injeção eleva o total de gás “working” em armazenamento para aproximadamente 3.252 Bcf, o que representa um excedente significativo face aos níveis históricos. Assinalamos que este valor está mais de 350 Bcf acima da média dos últimos cinco anos para esta altura do ano. Esta almofada de oferta deverá constituir um forte entrave a qualquer recuperação relevante e sustentada dos preços no curto prazo.
No entanto, estamos agora a entrar no período mais intenso de calor do verão, que é o principal motor da procura. As previsões meteorológicas para os próximos 8-14 dias mostram temperaturas acima da média a estenderem-se pelo Texas e pelo Sudeste, impulsionando a procura de eletricidade para ar condicionado. Teremos de acompanhar de perto se a queima para produção elétrica (“power burn”) resultante é suficientemente forte para reduzir o elevado excedente de armazenamento.
Do lado da oferta, a produção doméstica de gás seco mantém-se extremamente robusta, perto de um máximo histórico de 105 Bcf por dia. Este nível elevado de produção continuará a alimentar as reservas e a pressionar os preços. Em simultâneo, a procura para exportação de GNL proporciona uma fonte forte e consistente de suporte, retirando cerca de 14 Bcf por dia do mercado doméstico.
Volatilidade do Mercado e Estratégias de Trading
Tendo em conta o conflito entre o excedente de reservas (bearish) e o potencial impulso do calor de verão (bullish), antecipamos um aumento da volatilidade dos preços. Para traders de derivados, isto significa que os prémios das opções deverão subir. Consideramos que a compra de straddles ou strangles nos contratos de agosto e setembro pode ser uma estratégia eficaz para tirar partido de um movimento significativo de preços, independentemente da direção.
Estamos também a olhar para spreads de calendário, uma vez que a estrutura de mercado reflete o atual excesso de oferta. O contrato do mês mais próximo, agosto, está a negociar com um desconto relevante face a contratos de inverno como o de janeiro de 2027. Se o calor extremo não se materializar nas próximas semanas, esperamos que este contango se alargue, criando uma oportunidade para traders de spreads.
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