A inflação homóloga do México ficou abaixo das expectativas em junho, com os mercados a apontarem para uma queda mensal de 0,13%, mas o resultado a mostrar um recuo mais acentuado. O índice caiu 0,27% em termos mensais, evidenciando pressões sobre os preços mais suaves do que o previsto.
O desvio face ao consenso foi claro, uma vez que a leitura efetiva ficou 0,14 pontos percentuais abaixo das expectativas. O registo negativo de junho assinala uma contração em cadeia no indicador headline, deixando o conjunto de dados mais recente inclinado para a desinflação na margem.
Implicações para a política monetária e o peso
Vemos os dados de inflação de junho, ao ficarem em -0,27% em vez dos -0,13% esperados, como um sinal claro de mudança de orientação por parte do Banxico. Este desvio significativo dá ao banco central luz verde para ponderar cortes das taxas de juro mais cedo do que o antecipado. O mercado terá agora de reprecificar toda a trajetória futura da política monetária mexicana.
O mercado de swaps de taxas de juro já está a reagir, e devemos acompanhar este movimento. Na manhã de hoje, os swaps indexados ao overnight (OIS) incorporam uma probabilidade de 85% de um corte de 25 pontos base na próxima reunião do banco central, em agosto. Devemos, por isso, considerar posicionamento em futuros de TIIE ou receber taxa fixa em swaps de taxa de juro para capitalizar a queda das taxas de curto prazo.
Este enquadramento coloca pressão imediata sobre o peso mexicano. Um alargamento do diferencial de taxas de juro face aos EUA deverá enfraquecer a moeda, e estamos agora a olhar para o USD/MXN a aproximar-se do nível 18,75 nas próximas semanas. Consideramos que a compra de opções call de curto prazo sobre USD/MXN é uma forma eficaz de posicionamento para esta potencial depreciação.
Histórico do Banxico e oportunidades no mercado acionista
Historicamente, o Banxico tem atuado de forma agressiva, tendo elevado a sua taxa diretora para um máximo de ciclo de 11,25% para combater a inflação dos anos anteriores. Esta nova leitura com sinal deflacionista é um catalisador forte para começar a desfazer esse ciclo de aperto bem mais depressa do que estava implícito nos preços na semana passada. A velocidade desta potencial viragem cria oportunidades.
No âmbito de derivados sobre ações, custos de financiamento mais baixos deverão funcionar como vento favorável para a bolsa mexicana. Procuraremos oportunidades em opções call sobre o índice IPC. As empresas com elevada exposição a receitas domésticas deverão ser as que mais beneficiam de um alívio das condições financeiras.
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