O “Corporate Macroscope” da Goldman Sachs de julho de 2026 afirma que o rally das ações passou de uma fase de expansão de avaliações para uma fase liderada por resultados, o que altera o padrão exigido para novas subidas. Taxas longas persistentemente elevadas significam que este não é um ciclo acionista de “dinheiro grátis”, pelo que as empresas precisam de justificar os seus múltiplos com lucros e capex credível. O banco enquadra também o capex em IA como estando a ir além das “Sete Magníficas”, com efeitos de arrastamento para industriais, bens de investimento, equipamento elétrico, defesa, segurança energética e infraestruturas.
O relatório indica que as ações globais registaram um primeiro semestre excecional apesar do risco geopolítico, da volatilidade do petróleo e das preocupações com a combinação crescimento-inflação. A Ásia liderou, enquanto a Europa ficou modestamente atrás em retorno de preço, mas superou os EUA em retorno total; a Goldman acrescenta que o crescimento dos resultados contribuiu para uma fatia relevante da subida. Em termos de estrutura de mercado, sinaliza aumento da oferta, mas aponta para recompras de ações, M&A e balanços corporativos sólidos como suportes de procura que poderão ajudar a manter as ações resilientes à medida que a liderança do mercado se alarga.
O foco desloca-se para os resultados das empresas e para maior precisão nas estratégias com derivados
Estamos a ver o motor do mercado mudar de uma expansão generalizada de avaliações para um teste mais focado aos resultados das empresas. Os ganhos fáceis decorrentes da queda da ansiedade macroeconómica provavelmente já ficaram para trás, tornando as próximas semanas mais centradas na seleção de vencedores específicos. Isto significa que as nossas estratégias com derivados têm de se tornar mais precisas, visando o desempenho de empresas individuais em vez de apenas a direção do mercado no seu conjunto.
Com a época de resultados do 2.º trimestre de 2026 a começar, a volatilidade implícita será o principal foco. Os dados mais recentes mostram o crescimento dos resultados do S&P 500 em 11%, acima dos 8% previstos no início do trimestre, pelo que devemos antecipar movimentos acentuados nos dias de divulgação. Vemos oportunidade em comprar calls sobre empresas com fortes pré-anúncios ou em usar straddles em setores competitivos onde o desfecho é incerto.
Capex impulsionado por IA, rotação setorial e oportunidades com opções
O boom da inteligência artificial já não está confinado a alguns gigantes tecnológicos. Observámos as encomendas de bens de investimento em equipamento elétrico subirem 15% em termos homólogos, à medida que as empresas expandem infraestruturas de energia para centros de dados. Isto sugere explorar opções call sobre ETFs dos setores industrial e de utilities, uma vez que estes são os novos beneficiários do ciclo de investimento em capital associado à IA.
Taxas de juro persistentemente elevadas significam que não podemos contar com uma maré crescente para levantar todos os barcos. A yield do Treasury a 10 anos manteve-se acima de 4,5% durante a maior parte de 2026, o que penaliza empresas sem rentabilidade e favorece as que apresentam balanços sólidos e geração efetiva de caixa. Este enquadramento torna mais arriscadas as opções de longo prazo sobre ações de crescimento especulativo, ao mesmo tempo que favorece estratégias sobre empresas estabelecidas e lucrativas.
Uma forte almofada de procura corporativa deverá impedir uma queda severa do mercado. As recompras de ações anunciadas já ultrapassaram 700 mil milhões de dólares no acumulado do ano, colocando-nos num ritmo que poderá desafiar os níveis recorde observados em 2024. Esta pressão compradora consistente poderá tornar a venda de puts com cobertura em caixa (cash-secured puts) ou de spreads de crédito com puts sobre nomes de elevada qualidade do S&P 500 uma estratégia viável para gerar rendimento.
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