O dólar norte-americano teve dificuldade em atrair procura no início da sessão de quinta-feira, mesmo com o agravamento das tensões no Médio Oriente. O calendário dos EUA inclui os pedidos semanais de subsídio de desemprego (Initial Jobless Claims) e as vendas de casas em segunda mão de junho (Existing Home Sales), enquanto os mercados também acompanharam comentários de bancos centrais. No final de quarta-feira, as Forças Armadas dos EUA disseram ter atingido 90 alvos ao longo da costa do Irão, e a Guarda Revolucionária iraniana visou depois bases norte-americanas no Kuwait e no Bahrein. A Reuters noticiou ainda que o primeiro-ministro do Qatar instou à diplomacia numa chamada com o ministro dos Negócios Estrangeiros do Irão. Ainda assim, o crude recuou ligeiramente, o Índice do Dólar (DXY) manteve-se abaixo de 101,00 e os futuros dos índices bolsistas dos EUA subiram entre 0,2% e 0,7%.
As atas da reunião de junho da Reserva Federal referiram que os riscos em alta para a estabilidade de preços continuavam elevados, enquanto os riscos em baixa para o máximo emprego abrandaram ligeiramente, e a maioria dos participantes traçou cenários em que a inflação pode manter-se elevada, sugerindo que poderá ser justificado algum aperto adicional da política. No mercado cambial, o EUR/USD subiu em direção a 1,1450 e o GBP/USD negociou acima de 1,3400, um máximo de três semanas. O ouro recuperou após três sessões de quedas, avançando quase 0,8% para acima de 4.100 dólares, enquanto o USD/JPY desceu abaixo de 162,50 após uma subida de 0,3% na quarta-feira. O relatório trimestral do Banco do Japão manteve inalterada a avaliação em todas as 9 regiões, com a maioria descrita como em “recuperação moderada”.
—Volatilidade e Desalinhamento de Mercado
Estamos a observar um grande desfasamento entre o agravamento das tensões no Médio Oriente e um dólar norte-americano mais fraco. Isto sugere que o mercado está a precificar o conflito como contido, criando incerteza e um argumento para maior volatilidade. Consideramos que a compra de opções call sobre o VIX é uma cobertura prudente, sobretudo com o índice a negociar recentemente perto do mínimo de 52 semanas, em torno de 12,5, tornando a volatilidade relativamente barata.
As atas da Reserva Federal sinalizam claramente que novas subidas de taxas são possíveis, e ainda assim o dólar está a cair. Esta divergência, provavelmente, não se manterá, e vemos uma oportunidade nos futuros de taxas de juro, antecipando que o mercado terá de reprecificar um percurso mais “hawkish”. Historicamente, quando o mercado enfrenta a Fed, a Fed acaba por vencer, como vimos nos ciclos de política de 2022, quando as dúvidas iniciais sobre subidas de taxas deram lugar a uma forte valorização do dólar.
—Operações Táticas em FX e Matérias-Primas
Face ao momentum claro contra o dólar, estamos a considerar a compra de opções call sobre o EUR/USD e o GBP/USD. Com o EUR/USD a aproximar-se de 1,1450 e o GBP/USD a atingir máximos de três semanas, calls de curto prazo oferecem uma forma de baixo custo para participar em novos ganhos. Um inquérito recente do Banco Central Europeu mostrou que as expectativas de inflação subjacente continuam teimosamente acima de 3%, sustentando a força relativa do euro.
O segmento de matérias-primas está a contar duas histórias distintas, o que cria uma operação clara de valor relativo. Recomendamos a abertura de posições longas em ouro através de opções call, à medida que recupera acima de 4.100 dólares com a procura de refúgio. Em simultâneo, a queda dos preços do crude — com os futuros do WTI a recuarem 1,5% esta manhã apesar do conflito — sinaliza que os receios de oferta estão exagerados e justifica posições baixistas através de opções put.
No Japão, a avaliação estável do banco central significa que o movimento do iene é quase totalmente uma história do dólar norte-americano. A descida do USD/JPY abaixo de 162,50 oferece uma oportunidade tática para se posicionar para uma reversão acentuada, caso o dólar encontre suporte. Estamos a considerar a compra de opções call de curto prazo sobre o USD/JPY para apostar numa recuperação, sobretudo se os dados de hoje sobre os pedidos de subsídio de desemprego nos EUA saírem abaixo da previsão de 215.000.
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