O EUR/JPY subiu pela segunda sessão consecutiva, a negociar perto de 185,70 no início da sessão europeia, depois de o saldo da balança comercial da Alemanha, ajustado sazonalmente, em maio ter surpreendido pela positiva. O excedente alargou-se para 19,1 mil milhões de euros, o mais elevado desde fevereiro, superando o consenso de 14,8 mil milhões e após uma revisão em alta do valor de abril para 14,7 mil milhões. As exportações aumentaram 0,9% em termos mensais, apesar de as previsões apontarem para uma queda de 0,3%, enquanto as importações recuaram 2,5%, contra expectativas de uma subida de 0,1%, após um ganho anterior de 1,1%.
A valorização enfrentou potenciais limitações à medida que ganhou tração a conversa sobre intervenção no mercado cambial por parte do Japão, um fator que pode dar suporte ao iene. O relatório trimestral do Banco do Japão manteve inalterada a sua avaliação global, descrevendo a maioria das suas nove regiões como “a recuperar moderadamente”. O BdJ referiu ainda que muitas áreas viram empresas, incluindo de menor dimensão, conceder aumentos salariais substanciais este ano, ao mesmo tempo que algumas alertaram que salários mais elevados poderão ser difíceis de sustentar, e que as empresas continuaram a aumentar preços para compensar custos mais altos de mão de obra e distribuição, estando a ser considerados novos aumentos para alimentos e bens essenciais a partir deste verão.
Excedente Comercial da Alemanha Sustenta Perspetiva Altista para o EUR/JPY
Vemos o EUR/JPY a continuar a sua trajetória ascendente, reforçado pelo excedente comercial expressivo da Alemanha. Os dados sugerem uma saúde económica subjacente na maior economia da Europa, o que reforça, por agora, a nossa visão positiva para o euro. Esta força fundamental poderá dar combustível ao par para testar níveis ainda mais elevados no curto prazo.
Riscos Acrescidos de Intervenção e Estratégias com Opções
No entanto, devemos ser extremamente cautelosos, uma vez que o par negoceia perto de 185,70, um nível que não era visto há mais de 15 anos. Isto torna o risco de intervenção por parte das autoridades japonesas muito elevado, dado que historicamente têm atuado para travar um enfraquecimento excessivo do iene. Estamos a acompanhar de perto eventuais alertas verbais de responsáveis do Ministério das Finanças, que normalmente antecedem qualquer ação direta no mercado.
Perante este enquadramento, estamos a usar opções para estruturar as nossas operações. A compra de opções call sobre o EUR/JPY permite-nos participar em novas subidas, limitando estritamente a perda máxima ao prémio pago, caso uma intervenção provoque uma reversão súbita e acentuada. A volatilidade implícita aumentou para refletir esta tensão, tornando estratégias como bull call spreads atrativas para reduzir o custo de entrada.
Para quem já tem posições long, recomendamos a compra de opções put como hedge direto. A intervenção japonesa pode ser rápida e intensa, como se viu na primavera de 2024, quando as autoridades gastaram um montante recorde de 9,79 biliões de ienes para defender a moeda, provocando quedas rápidas das cotações. Garantir proteção contra um evento semelhante é uma medida prudente para consolidar os lucros recentes.
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