As importações da Alemanha caíram 2,5% em termos mensais em maio, ficando aquém das expectativas do mercado, que apontavam para uma subida de 0,1%. O resultado sinaliza fluxos de comércio de entrada mais fracos no início do segundo trimestre.
A diferença entre o valor observado e a previsão foi de 2,6 pontos percentuais, constituindo uma surpresa negativa clara nos dados mensais mais recentes.
Dinâmica Económica Alemã Enfraquece Ainda Mais
A queda acentuada de -2,5% nas importações alemãs em maio confirma uma desaceleração significativa da procura interna na maior economia da Europa. Não se trata de um evento isolado, uma vez que os dados mais recentes de produção industrial também recuaram 1,8% e o índice Ifo de Clima Empresarial caiu pelo terceiro mês consecutivo. Interpretamos isto como um sinal claro de perda de dinamismo económico à entrada para a segunda metade do ano.
Implicações de Mercado: Euro, Ações, Volatilidade e Taxas
Perante esta tendência, estamos posicionados para um euro mais fraco face ao dólar norte-americano nas próximas semanas. Com a inflação da Zona Euro a ter recuado recentemente para 1,9% em junho, o Banco Central Europeu tem poucos motivos para adotar um tom hawkish, tornando os cortes de taxas um cenário mais provável do que subidas. Assim, estamos a considerar a compra de opções put sobre EUR/USD com vencimento no final de agosto ou em setembro.
Esta fragilidade económica deverá também pesar sobre as ações alemãs. Antecipamos revisões em baixa das previsões de resultados das empresas para o terceiro trimestre, pressionando o índice DAX. Consequentemente, estamos a comprar put spreads sobre o DAX para proteger contra uma eventual quebra abaixo de níveis técnicos-chave de suporte.
A incerteza crescente sugere uma subida da volatilidade de mercado. O índice VSTOXX, que mede a volatilidade do Euro Stoxx 50, está atualmente a transacionar perto de mínimos históricos, em torno de 14. Consideramos este nível demasiado baixo e estamos a comprar futuros de VSTOXX para beneficiar de uma esperada aceleração da turbulência nos mercados.
Por fim, esperamos que os mercados de taxas de juro passem a refletir um ciclo de flexibilização do BCE mais agressivo. Historicamente, o BCE tem atuado de forma decisiva em períodos de abrandamento do crescimento, como se viu em 2011-2012. Estamos a usar futuros de Euribor para nos posicionarmos para taxas de juro de curto prazo mais baixas em toda a Zona Euro até ao final do ano.
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