O Índice de Preços no Consumidor (IPC) da China subiu 1,0% em termos homólogos em Junho, abrandando face aos 1,2% de Maio, segundo o Gabinete Nacional de Estatísticas da China. O valor compara com um consenso de mercado de 1,1%. Em termos mensais, o IPC caiu 0,3%, após uma descida de 0,1% anteriormente, ficando abaixo das expectativas de uma queda de 0,2%.
A inflação do Índice de Preços no Produtor (IPP) reforçou-se para 4,1% em termos homólogos em Junho, face aos 3,9% de Maio, em linha com as previsões. Nos mercados, o dólar australiano (AUD), ligado à China, deslizou em baixa após as divulgações, com o AUD/USD a cair 0,01% no dia para 0,6927 à hora da publicação.
Sinais Económicos e Implicações de Política
Com a inflação no consumidor na China a enfraquecer para 1,0%, vemos um sinal claro de procura interna anémica. A subida do Índice de Preços no Produtor para 4,1% mostra que as fábricas enfrentam custos mais elevados, mas não os conseguem repercutir nos consumidores. Esta compressão de margens é um sinal desinflacionista que justifica uma postura cautelosa.
Os dados de inflação fracos dão ao Banco Popular da China mais margem para estimular a economia. O banco central manteve a sua taxa de referência de um ano (Loan Prime Rate) em 3,45% nos últimos quatro meses, mas vemos agora uma maior probabilidade de um corte de taxas no terceiro trimestre. Estamos a posicionar-nos para isso, analisando derivados que beneficiariam de uma descida das yields das obrigações chinesas.
Impacto no Mercado e Posicionamento de Investimento
Tendo em conta que a China consome mais de 50% dos metais industriais do mundo, esta procura fraca deverá pressionar os preços das matérias-primas. Estamos a construir posições curtas em futuros de cobre e a comprar opções put sobre os principais benchmarks de petróleo, como o Brent. A perspectiva para as matérias-primas parece baixista nas próximas semanas.
O dólar australiano, um proxy-chave da saúde económica chinesa, está particularmente vulnerável. A dependência da Austrália do envio de minério de ferro para a China significa que o par AUD/USD poderá testar níveis mais baixos, semelhante às quedas acentuadas observadas durante a desaceleração chinesa de 2015. Por isso, estamos a comprar opções put sobre o AUD/USD com vencimentos em Agosto e Setembro.
Esta incerteza económica também deverá aumentar a volatilidade de mercado. O desalinhamento entre preços no produtor e no consumidor pode penalizar os resultados das empresas, criando instabilidade. Consideramos prudente comprar opções call sobre o VIX para fazer hedge contra um potencial pico de turbulência generalizada no mercado.
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