O WTI negociava perto dos 74,50 dólares na quarta-feira, a subir mais de 3,5%, prolongando uma recuperação a partir do mínimo de 68,00 dólares registado no início de julho, à medida que se intensificavam as hostilidades em torno do Estreito de Ormuz. O Irão atingiu três petroleiros entre segunda e terça-feira, enquanto os EUA revogaram a dispensa de sanções que sustentava as exportações legais de petróleo iraniano e, através do CENTCOM, atacaram mais de 80 alvos, incluindo defesas aéreas, radares costeiros e baterias de mísseis antinavio, bem como mais de 60 pequenas embarcações da Guarda Revolucionária. As transações ao abrigo da licença antiga devem ser descontinuadas até 17 de julho, numa altura em que uma agência marítima ligada à Marinha britânica elevou o nível de ameaça no estreito para severo. As notícias referiam também explosões e cortes de energia perto de Chabahar e Konarak, enquanto meios ligados ao Irão diziam que a central nuclear de Bushehr não tinha sido danificada.
A ação dos preços manteve-se limitada: o fecho do estreito em março levou o WTI acima de 113,00 dólares, mas esta subida estagnou abaixo dos 76,00 dólares, sob a MMS (EMA) de 200 dias, pouco abaixo dos 77,50 dólares, e bem abaixo da MMS (EMA) de 50 dias, acima dos 81,00 dólares. A OPEP+ aumentou recentemente as metas de produção para agosto em 188.000 barris por dia, enquanto o ouro caiu quase 1% e as ações mantiveram-se estáveis, refletindo a visão de um choque energético contido. O calendário inclui o IPC da China às 01:30 GMT (1,1% em termos homólogos, -0,2% em cadeia) e o IPP estimado em 4,1% versus 3,9%, além dos pedidos de subsídio de desemprego nos EUA às 12:30 GMT (218 mil) e as atas do FOMC às 18:00 GMT, mostrando uma divisão quase equilibrada entre subidas e manutenção; o IPC dos EUA de junho será divulgado a 14 de julho. O suporte situa-se nos 72,00 dólares, depois nos 68,00 dólares e no mínimo do ano perto dos 62,00 dólares.
Conflito no Estreito de Ormuz e o surgimento de um prémio de guerra estrutural
Face ao conflito renovado no Estreito de Ormuz, vemos a recente recuperação do crude a partir dos 68 dólares como algo mais do que uma reação temporária. O rápido fracasso do acordo de Versalhes sugere um padrão de escalada recorrente, o que significa que o “prémio de guerra” é agora uma componente estrutural do preço. Devemos encarar isto não como um evento isolado, mas como o novo ambiente de negociação no futuro previsível.
Estratégia de negociação num contexto de volatilidade e riscos geopolíticos
Para as próximas semanas, consideramos que a compra de opções call sobre futuros de WTI é a forma mais direta de obter exposição com risco definido. A volatilidade implícita nas opções sobre crude já saltou de cerca de 25% para quase 40% em apenas alguns dias, e esperamos que suba mais. Estamos, em particular, a olhar para contratos de agosto e setembro com preços de exercício na zona dos 78 a 80 dólares, para captar um potencial movimento em direção à resistência técnica.
Esta visão otimista é suportada por um mercado físico a apertar, e não apenas pelo receio. O mais recente relatório da Energy Information Administration (EIA) mostrou uma descida inesperada das reservas de crude de 3,8 milhões de barris, sinalizando que a procura subjacente é robusta. Com a revogação, por parte dos EUA, das dispensas de sanções ao Irão a tornar-se efetiva a 17 de julho, enfrentamos uma redução real da oferta, precisamente quando os prémios dos seguros de transporte marítimo estão a ser novamente fixados em alta.
Ainda assim, precisamos de moderar o entusiasmo perante o fraco quadro da procura global. Os dados do IPC da China divulgados hoje ficaram abaixo do esperado, com 0,9% em termos homólogos, confirmando que o maior importador mundial continua a debater-se com o consumo das famílias. Do mesmo modo, o tom hawkish das atas da Reserva Federal cria um vento contrário, uma vez que taxas de juro mais elevadas podem desacelerar a economia e fortalecer o dólar, tornando o petróleo mais caro.
Assim, uma posição simples longa em futuros traz risco excessivo de uma inversão súbita perante uma notícia de paz ou dados económicos fracos. Preferimos recorrer a estruturas com derivados como bull call spreads, por exemplo, comprar a call de agosto com strike 77 dólares e vender a call com strike 82 dólares. Esta estratégia beneficia de uma subida moderada, o que se alinha com a visão atual do mercado de um conflito contido, em vez de um encerramento total do estreito, como o que levou os preços a 113 dólares em março.
Historicamente, períodos de tensão no Estreito de Ormuz, como os incidentes de meados de 2019, conduziram a períodos prolongados de volatilidade elevada, em vez de uma valorização em linha reta. O nosso plano é manter estas posições otimistas enquanto o WTI se mantiver acima do nível de rutura dos 72 dólares. Um fecho diário abaixo deste suporte indicaria que o prémio geopolítico está a esbater-se e seria o nosso sinal para sair destas operações.
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