As atas da reunião do FOMC de junho mostraram uma decisão unânime de manter a taxa dos Fed Funds inalterada em 3,50%–3,75%, enquanto os responsáveis continuaram a enquadrar a inflação como o risco central. Os decisores consideraram que os riscos em baixa para o mercado de trabalho tinham diminuído ligeiramente, mas ainda viam os riscos em alta para a inflação como elevados, com alguns a apontarem para investimento relacionado com IA, tarifas mais altas e o reacender de tensões no Médio Oriente. As projeções da equipa técnica foram revistas para refletir inflação mais elevada em 2026 e 2027 e, embora a política tenha permanecido inalterada, alguns participantes disseram que uma nova subida de taxas poderá, eventualmente, ser apropriada; quase todos desse grupo favoreceram um aperto adicional se a inflação seguir um trajecto menos favorável.
A discussão também apontou para uma alteração nas comunicações, com a maioria dos participantes a apoiar a remoção de linguagem que sugeria um viés para alívio e uma maioria a defender uma declaração mais curta, focada no duplo mandato e no restabelecimento da estabilidade de preços; a equipa técnica também reviu ligeiramente em baixa a perspetiva para o PIB face a abril. Os mercados digeriram a divulgação com o Índice do Dólar dos EUA a testar a zona dos 101,00, depois de negociar em torno desse nível esta semana dentro de um canal corretivo a partir de 101,80, com o RSI (14) ligeiramente abaixo de 50 e o MACD perto de zero. Noutro plano, o relatório de emprego de junho mostrou 57 mil postos de trabalho, face a 110 mil esperados, enquanto os mercados monetários continuavam a incorporar pelo menos uma subida de 25 pontos base nos próximos seis meses; o FedWatch indicava uma probabilidade de 58% de subida em setembro e quase 80% de odds de aperto antes do final do ano.
Taxas de Juro, Inflação e Perspetivas para o Dólar
Dada a ênfase da Fed na inflação, devemos esperar que as taxas de juro se mantenham elevadas no futuro previsível. As atas mostram uma preocupação clara de que fatores como o investimento em IA e as tarifas possam manter os preços altos, com as suas próprias projeções a apontarem agora para inflação mais elevada em 2026 e 2027. Como o mais recente Índice de Preços no Consumidor (CPI) de junho mostrou a inflação subjacente a manter-se firme em 3,8%, a fasquia para quaisquer cortes de taxas este ano continua extremamente alta.
Esta postura persistentemente hawkish é um sinal forte para privilegiarmos o dólar norte-americano. Embora o Índice do Dólar (DXY) esteja atualmente a testar o nível dos 101,00, vemos isto como uma descida temporária e não como uma nova tendência. Acreditamos que a determinação da Fed proporcionará um suporte sólido ao dólar, tornando prudente considerar a compra de opções call sobre o DXY ou sobre ETF centrados no USD.
Posicionamento de Carteira em Contexto de Incerteza da Fed
Devemos também antecipar que as yields do Tesouro continuem a sentir pressão em alta. A yield do Treasury a 10 anos, a manter-se perto de 4,5%, reflete a convicção do mercado de que a Fed está a falar a sério no combate à inflação. Estamos a posicionar-nos para um potencial movimento ascendente, recorrendo a opções sobre futuros de Treasuries, como a compra de opções put sobre os contratos ZN ou ZB.
Este ambiente não é favorável para ações sensíveis às taxas, em especial o setor tecnológico, que tem apresentado um bom desempenho este ano. O Nasdaq 100 subiu quase 15% desde o início do ano, mas estes ganhos são frágeis num mundo de custos de financiamento em alta. Estamos, por isso, a usar opções put sobre ETF como o QQQ como cobertura contra uma possível correção nas próximas semanas.
O fraco relatório de emprego de junho, que mostrou apenas 57.000 novos empregos criados, introduz uma camada de conflito e incerteza. Uma Fed hawkish perante um mercado de trabalho a enfraquecer é uma receita clássica para um aumento da volatilidade. Por esta razão, estamos também a comprar opções call sobre o VIX para proteção contra um potencial choque de mercado, à medida que nos aproximamos da próxima reunião da Fed no final de julho.
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