O Dow Jones (US30) avançou para novos máximos históricos, após dados do emprego de junho mais fracos do que o esperado terem alimentado expectativas de que a Fed estará menos inclinada a endurecer a política monetária no curto prazo. Os mercados reagiram também ao arrefecimento do crescimento do emprego e às revisões em baixa dos números de meses anteriores, fatores que sustentaram as valorizações das ações, ao mesmo tempo que levaram a uma reavaliação do ritmo de crescimento da economia dos EUA. O resultado é um rali suportado por mudanças nas expectativas de taxas de juro, mas com maior sensibilidade aos próximos sinais macroeconómicos.
A atenção começa agora a virar-se para a época de resultados do 2.º trimestre como próximo potencial catalisador. Depois de uma forte subida, as expectativas para empresas industriais, financeiras e de consumo mantêm-se elevadas, o que reduz a tolerância a orientações mais fracas ou a uma desaceleração do crescimento dos lucros. A ação recente dos preços aponta para um movimento mais seletivo, com rotação setorial e fatores específicos de cada título a pesarem mais do que uma participação generalizada. Os investidores acompanham os resultados do 2.º trimestre, as yields do Tesouro e os próximos dados de inflação nos EUA, bem como a política comercial global e os mercados de energia, pelo impacto potencial na inflação, nas margens empresariais e no cenário macro.
Riscos de Volatilidade num Contexto de Política da Fed e Sinais Económicos
Com o Dow Jones em máximos históricos, acreditamos que as próximas semanas trarão maior volatilidade. O alívio do mercado face à possibilidade de a Reserva Federal fazer uma pausa nas subidas de taxas está agora a ser posto à prova por sinais de abrandamento económico. O recente relatório de emprego (Non-Farm Payrolls) de junho, que acrescentou apenas 150.000 postos de trabalho, leva-nos a questionar a robustez do crescimento futuro e dos lucros das empresas.
Esta tensão entre uma Fed mais favorável e uma economia a enfraquecer cria um cenário propício a um aumento da volatilidade. Observamos que o VIX tem negociado perto de mínimos em torno de 13, o que sugere que o mercado poderá estar demasiado complacente antes de divulgações relevantes de resultados. Consideramos que a compra de opções é uma forma relativamente barata de se posicionar para um potencial movimento acentuado do mercado.
Resultados do 2T, Dados de Inflação e Sensibilidade do Mercado
O nosso foco passa agora por completo para a época de resultados do 2.º trimestre, que deverá ser o próximo grande motor do mercado. Com a forte performance do índice, as expectativas para empresas industriais e financeiras estão elevadas, deixando pouco espaço para desilusões. Quaisquer sinais de orientações futuras fracas podem desencadear uma correção, tornando atrativas opções put de proteção em setores específicos.
Os próximos dados de inflação do CPI são outro evento-chave que estamos a acompanhar. A última leitura do Core CPI, de 2,9%, continua bem acima do objetivo da Fed, o que complica o caminho a seguir. Um valor de inflação surpreendentemente elevado poderá rapidamente reintroduzir no mercado receios de novas subidas de taxas, pressionando as valorizações das ações.
Estamos também a monitorizar a yield das Treasuries a 10 anos, que caiu abaixo de 3,8% à medida que crescem as preocupações com o crescimento económico. Este rali tem sido impulsionado por um grupo restrito de ações, o que nos recorda ciclos anteriores em que o mercado parecia mais frágil do que aparentava. Esta liderança estreita significa que o índice poderá ser muito sensível a surpresas nos resultados de algumas empresas-chave.
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