A subida nocturna do petróleo, a par da fraqueza das ações lideradas pela tecnologia, sustentou o dólar norte‑americano e fez subir as yields globais das obrigações, enquanto o ouro recuou. O movimento seguiu-se a novas preocupações com as tensões EUA‑Irão, depois de Washington ter revogado a isenção que permitia vendas de petróleo iraniano — uma medida tomada após ataques a três embarcações no Estreito de Ormuz. Este enquadramento mantém um prémio de segurança no crude, sustentando riscos de inflação e de termos de troca.
A OCBC mantém o seu perfil para o Brent, apontando para 75 dólares por barril no final de 2026 e 71 dólares por barril em meados de 2027. O banco espera que qualquer queda se materialize de forma gradual, em vez de repetir a correção acentuada observada no 2T26, devendo o risco de disrupção abrandar o ritmo das descidas. Entre outras incertezas contam-se a ausência de uma via clara para garantir plenamente a segurança do Estreito de Ormuz e a possibilidade de a China aumentar ainda mais as importações após notícias de compras de crude saudita com desconto, enquanto considerações políticas nos EUA antes das eleições intercalares de novembro poderão conter uma escalada.
Descidas graduais do preço do petróleo sustentadas por tensões geopolíticas
Antecipamos que os preços do petróleo desçam gradualmente, mas as tensões no Médio Oriente impedirão quedas acentuadas nas próximas semanas. O principal risco que sustenta os preços é o conflito em torno do Estreito de Ormuz, que gera um prémio de segurança. Isto significa que o percurso de descida até ao nosso objetivo de final de ano de 75 dólares por barril para o Brent será lento e volátil.
Estratégias com opções e precedente histórico
Tendo em conta esta perspetiva, vender opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de Brent para o final do terceiro e do quarto trimestres parece uma estratégia adequada. Esta abordagem beneficia da deterioração temporal (time decay) e da expetativa de que os preços não disparem de forma significativa. Um bear call spread — que envolve vender uma call e comprar outra call mais fora do dinheiro — seria uma forma prudente de limitar o risco de subidas inesperadas.
Dados recentes sustentam este cenário cauteloso. O mais recente relatório da U.S. Energy Information Administration (EIA) mostrou um aumento inesperado dos inventários de crude em 1,8 milhões de barris, sinalizando que a procura poderá estar a abrandar. No entanto, dados de monitorização de navios-tanque indicam que os volumes de transporte através do Estreito de Ormuz recuaram 5% em termos mensais, mantendo vivas as preocupações do lado da oferta e apoiando os preços acima de 80 dólares, por agora.
Devemos também considerar a compra de opções put de maturidade longa para cobertura (hedge) contra uma descida mais rápida do que o esperado, caso a situação geopolítica desescale de forma súbita. Isto protegeria a nossa posição global se a pressão económica sobre o Irão funcionar melhor do que o antecipado. Desta forma, cria-se uma rede de segurança enquanto se arrecada prémio a partir das posições curtas em calls.
Historicamente, observaram-se padrões semelhantes em que picos geopolíticos são de curta duração. Por exemplo, após os ataques a infraestruturas petrolíferas na Arábia Saudita em setembro de 2019, o Brent subiu quase 15% num só dia, mas reverteu totalmente o movimento em duas semanas. Esperamos que quaisquer recuperações associadas a escaramuças nas próximas semanas criem boas oportunidades para vender em força (sell into strength).
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