O saldo comercial do Japão, em termos de balança de pagamentos (BOP), estreitou-se acentuadamente em maio, recuando para um excedente de 6,9 mil milhões de ienes, face a 395,7 mil milhões no mês anterior. A mudança aponta para uma posição externa de bens praticamente estagnada no período.
Numa ótica BOP, a leitura de maio deixa o saldo apenas marginalmente acima de zero, após o excedente mais elevado de abril. Os dados sublinham uma compressão marcada, em termos mensais, do diferencial comercial do Japão, com o excedente a cair 388,8 mil milhões de ienes.
Implicações para o USD/JPY e para o iene japonês
Tendo em conta a queda acentuada do excedente comercial do Japão para perto de zero em maio de 2026, interpretamos isto como um sinal claro de fraqueza subjacente do iene japonês. Um excedente em diminuição reduz a entrada de moeda estrangeira associada à compra de bens japoneses, exercendo pressão descendente sobre o JPY. Antecipamos que o par cambial USD/JPY continuará a sua tendência de subida nas próximas semanas.
Esta quebra dramática não é surpreendente quando se consideram fatores externos recentes. Dados do Ministério das Finanças do Japão mostram que o custo das importações de energia subiu 14% em termos homólogos no segundo trimestre, enquanto dados recentes do índice de gestores de compras (PMI) da China, um mercado de exportação-chave, desceram para 49,8, sinalizando contração. Esta combinação de importações mais caras e abrandamento da procura externa sugere que a fraqueza do saldo comercial deverá persistir.
Em resposta, estamos a considerar a compra de opções call sobre USD/JPY, com preços de exercício a apontar para o nível de 162,50, com vencimentos no final de julho e em agosto. Historicamente, períodos de deterioração rápida do saldo comercial, como no final de 2022, antecederam fraqueza significativa do iene antes de qualquer intervenção oficial. A manutenção de uma orientação acomodatícia pelo Banco do Japão, reafirmada na reunião de junho, reforça esta perspetiva.
Derivados sobre ações e perspetivas de volatilidade
Nos derivados sobre ações, o quadro é misto para o Nikkei 225. Embora um iene mais fraco aumente os lucros repatriados dos grandes exportadores japoneses, a razão por detrás dos dados comerciais fracos — o abrandamento da procura global — é um fator fundamentalmente negativo para o negócio destas empresas. Assim, vemos uma oportunidade em comprar volatilidade do Nikkei, uma vez que o Nikkei Volatility Index se encontra atualmente num nível relativamente baixo de 18,5.
Tendo em conta este conflito entre uma moeda favorável e uma procura global fraca, estamos a analisar estratégias long straddle em ETFs com forte peso de exportadores. Esta posição beneficia de um movimento pronunciado em qualquer direção e capitaliza o aumento da incerteza. Entendemos que o mercado está, neste momento, a subavaliar o risco de uma forte recuperação liderada pela moeda ou de uma correção impulsionada pela procura global.
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