O ouro (XAU/USD) recuou para perto de 4.100 dólares nas primeiras horas da sessão asiática de quarta-feira, depois de notícias sobre ataques a três petroleiros comerciais em e em redor do Estreito de Ormuz terem levado os EUA a sinalizar retaliação. O Comando Central dos EUA afirmou na terça-feira que as suas forças tinham começado a lançar ataques contra o Irão, e os militares norte-americanos ligaram a ação ao que descreveram como ataques iranianos a três embarcações comerciais em trânsito na via marítima. Os mercados aguardam também a divulgação, mais tarde na quarta-feira, das atas da reunião de junho da Reserva Federal.
A renovação das tensões surge após um acordo de paz interino alcançado no mês passado, que pôs termo aos combates em todas as frentes e reabriu o estreito, um contexto que tem alimentado preocupações com inflação impulsionada pela energia e pressionado o lingote, que não oferece rendimento. No entanto, dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA reduziram as expectativas de novo aperto por parte da Reserva Federal, oferecendo algum suporte. O relatório de junho do Nonfarm Payrolls mostrou a criação de 57.000 empregos, face a 129.000 em maio (revistos em baixa) e abaixo das expectativas do mercado de 110.000. Em separado, os bancos centrais adicionaram 1.136 toneladas de ouro, no valor de cerca de 70 mil milhões de dólares, às reservas em 2022, segundo o World Gold Council.
Riscos Geopolíticos e Volatilidade do Mercado
Estamos a assistir a uma descida do ouro em direção aos 4.100 dólares, à medida que o mercado reage ao recrudescimento das tensões entre os EUA e o Irão no Estreito de Ormuz. A preocupação imediata parece ser a de que uma perturbação no fornecimento de petróleo possa alimentar a inflação, possivelmente forçando a mão da Reserva Federal. Contudo, isto é contrabalançado por um relatório de emprego de junho muito fraco, que sugere que a Fed tem pouca margem para subir taxas.
Perante estes sinais contraditórios, esperamos que a volatilidade do ouro aumente de forma significativa nas próximas semanas. Os investidores em opções devem preparar-se para oscilações acentuadas de preço, já que o mercado está dividido entre um clássico ativo de refúgio e um ativo sem rendimento. No início do conflito na Ucrânia, em 2022 — um choque geopolítico semelhante —, o índice VIX, que mede o “medo” do mercado, disparou mais de 60% em poucos dias, mostrando quão rapidamente o sentimento pode mudar.
Atratividade como Refúgio e Estratégias Táticas
A queda inicial do ouro parece subvalorizar o seu desempenho histórico durante conflitos militares diretos. Vemos isto como uma potencial oportunidade, uma vez que a procura por ativos de refúgio tende a sobrepor-se aos receios iniciais com as taxas. Por exemplo, o ouro valorizou mais de 8% nas duas semanas após o início desse mesmo conflito de 2022, à medida que os investidores procuraram segurança.
Os fracos dados de emprego dos EUA, com apenas 57.000 postos de trabalho criados em junho, continuam a ser um suporte subjacente importante para o ouro. Este relatório levou o mercado a reprecificar de forma acentuada as expectativas para as taxas de juro, com os futuros de fed funds a apontarem agora para uma probabilidade inferior a 20% de uma subida de taxas na próxima reunião. Esta fraqueza económica fundamental deverá, em última instância, limitar a força do dólar norte-americano e colocar um piso no preço do ouro.
Assim, a nossa estratégia passa por aproveitar esta descida para nos posicionarmos para um possível ressalto impulsionado por fluxos de refúgio. Estamos a considerar a compra de opções de compra (calls) para capturar o potencial de subida com risco limitado. Uma estratégia de long straddle também é atrativa, uma vez que beneficiaria de um movimento amplo em qualquer direção, o que parece altamente provável tendo em conta a instabilidade da situação.
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