O decisor do BCE Fabio Panetta, que também é governador do Banco de Itália, afirmou na terça-feira que persistem riscos em alta para a inflação na Zona Euro, à medida que continua a incerteza sobre a governação do Estreito de Ormuz, um ponto de estrangulamento por onde passa quase 20% do abastecimento energético mundial. Acrescentou que os choques de oferta estão a tornar-se mais frequentes, deixando o cenário frágil, ao mesmo tempo que mantém o balanço de riscos enviesado para uma inflação mais alta e um crescimento mais fraco.
Os mercados reagiram pouco. O euro manteve-se contido apesar do tom ligeiramente hawkish, com o EUR/USD a cair 0,12% para perto de 1,1427 no momento da publicação. Uma leitura do Speechtracker colocou as declarações de Panetta em 6,2/10 face a uma média histórica de 4,2/10, sugerindo um impacto nos mercados acima do habitual, enquanto mantém a mensagem de margem limitada para um alívio rápido da política monetária.
Incerteza no abastecimento energético e inflação persistente
Vemos riscos crescentes de um choque inflacionista em alta, impulsionado pela maior frequência de disrupções na oferta. A situação frágil em torno de pontos críticos de estrangulamento energético, como o Estreito de Ormuz, significa que o Banco Central Europeu terá margem limitada para aliviar a política monetária. Isto reforça a nossa visão de que devemos estar posicionados para uma persistência das pressões sobre os preços.
Tendo em conta estes riscos, consideramos que os traders devem ponderar ganhar exposição a uma subida dos preços da energia. Os futuros de crude Brent com entrega em setembro já dispararam 4,5% na última semana, para acima de 98 dólares por barril, após pequenos confrontos navais no Golfo. A compra de opções call sobre o Brent para os próximos meses oferece uma forma clara, com risco definido, de capitalizar potenciais receios de perturbações na oferta.
Taxas de juro, volatilidade de mercado e implicações para estratégias de negociação
Este enquadramento também complica as perspetivas para as taxas de juro na Europa. Os mais recentes dados preliminares de inflação na Zona Euro para junho fixaram-se em 2,8%, subindo face aos 2,6% de maio e surpreendendo os analistas. Consideramos que o mercado está a subavaliar a probabilidade de o BCE ser forçado a manter as taxas firmes, tornando atrativas as posições que beneficiam de taxas de curto prazo “mais altas por mais tempo”.
Ao mesmo tempo, os riscos em baixa para o crescimento económico não podem ser ignorados. O mais recente PMI Composto da HCOB para a Zona Euro recuou para 49,8, voltando a território de contração e sinalizando um ambiente de estagflação. Recomendamos, por isso, comprar volatilidade, uma vez que o índice VSTOXX, o principal barómetro de “medo” na Europa, já subiu para 19,5, o nível mais elevado desde abril.
Quanto ao próprio euro, as pressões contraditórias de inflação elevada e abrandamento do crescimento sugerem uma ação de preços errática. O EUR/USD tem estado volátil, e qualquer manchete geopolítica poderá provocar oscilações acentuadas em qualquer direção. Consideramos que a compra de estratégias com opções como straddles, que lucram com movimentos grandes independentemente da direção, é mais prudente do que assumir uma aposta direcional na moeda.
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