O USD/JPY prolongou, na segunda-feira, o recuo iniciado no final da sessão a partir da zona dos 162,00, registando vendas adicionais na sessão asiática de terça-feira e recuando para a área de 161,70–161,65. As perdas foram contidas pela ausência de intervenção das autoridades japonesas e pelo suporte subjacente ao par. As notícias de que os responsáveis poderão estar a afastar-se de sinalizar antecipadamente uma intervenção e a deslocar o foco para o combate aos especuladores tiveram, até agora, pouco impacto sustentado no mercado, enquanto o amplo diferencial de custos de financiamento entre o Japão e pares como os EUA mantém o ‘carry trade’ ativo, pressionando o JPY, numa altura em que as tensões no Médio Oriente acrescentam risco macro.
As preocupações geopolíticas intensificaram-se depois de uma agência marítima ter referido que um petroleiro foi atingido por um projétil não identificado durante a travessia do Estreito de Ormuz, aumentando o desconforto associado ao diferendo EUA-Irão sobre a cobrança a embarcações para utilizarem a rota. Este enquadramento sustentou a procura do USD como ativo-refúgio, apesar de expectativas mais moderadas quanto a subidas de taxas pela Reserva Federal atenuarem a força do dólar. No Japão, os salários nominais subiram 3,2% em maio, face a uma leitura anterior revista de 3,6%, enquanto os salários reais aumentaram 1,4% pelo quinto mês; a Despesa das Famílias caiu 0,4% em termos homólogos, na sexta queda consecutiva. Os mercados estão agora atentos às atas do FOMC na quarta-feira.
Diferenciais de Taxas de Juro e Suporte do Carry Trade
Vemos a atual descida do USD/JPY em direção ao nível de 161,70 como uma potencial oportunidade de compra, e não como uma mudança de tendência. Os fatores fundamentais que suportam um iene mais fraco e um dólar mais forte mantêm-se firmemente intactos. Quaisquer recuos corretivos deverão, provavelmente, ser de curta duração, a menos que as autoridades japonesas adotem medidas concretas.
O principal fator é o diferencial de taxas de juro, que torna o ‘carry trade’ altamente atrativo. Com a taxa dos Fed Funds acima de 5% e a taxa do Banco do Japão perto de zero, financiar-se em ienes para comprar dólares oferece um ‘yield’ significativo. Esta realidade fundamental continua a exercer pressão descendente sobre o iene japonês.
Ainda assim, é necessário manter vigilância quanto ao risco de intervenção, uma vez que o par negocia muito acima do nível de 152,00 que desencadeou ação em 2022. Embora os responsáveis pareçam estar a visar os especuladores mais com palavras do que com ações, um movimento súbito e acentuado poderia facilmente levar o Ministério das Finanças a vender dólares. Assim, estamos a considerar o uso de opções ‘call’ para expressar uma visão otimista, limitando em simultâneo o risco potencial de queda.
Tensões Geopolíticas e Fundamentos Económicos
As tensões geopolíticas no Médio Oriente, em particular no Estreito de Ormuz, estão a reforçar o apelo do dólar como ativo-refúgio. As recentes perturbações empurraram o Brent novamente em direção aos 90 dólares por barril, pressionando a economia japonesa, dependente de importações de energia, e reforçando a força do dólar. Este contexto torna menos atrativo deter ienes em períodos de incerteza global.
Os dados económicos japoneses divulgados esta semana enfraquecem ainda mais o argumento a favor do iene. Embora os salários reais tenham registado um quinto mês de crescimento, o ritmo abrandou e a despesa das famílias continua a cair, recuando 0,4% em maio. Este quadro interno frágil dá ao Banco do Japão muito pouca margem para seguir uma trajetória de aperto monetário mais agressiva.
Nos EUA, os dados recentes de inflação que mostram que o IPC subjacente se mantém persistentemente elevado, em torno de 3,2%, sugerem que a Reserva Federal não tem pressa em cortar as taxas de juro. O foco desta semana estará nas atas do FOMC, que esperamos que reforcem uma postura de “mais alto por mais tempo”. Este cenário deverá continuar a fornecer suporte subjacente ao dólar norte-americano face ao iene.
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