O WTI eliminou o prémio de guerra nas últimas três semanas e negoceia perto de 68,50 dólares, enquanto o Brent está próximo de 72,00 dólares; ambos situam-se apenas alguns dólares acima dos níveis pré-guerra e estão quase 40% abaixo dos máximos de março. Na sequência de um acordo intercalar de 17 de junho entre Washington e Teerão, o tráfego marítimo através do Estreito de Ormuz normalizou e a dinâmica de preços estreitou, à medida que o prémio de risco se esbateu. O diferencial Brent–WTI estabilizou em torno de 3,50 dólares, regressando a uma lógica de preço baseada em frete e qualidade.
A OPEP+ acordou elevar as quotas de agosto em 188 mil bpd, prolongando uma reposição planeada de 940 mil bpd desde o conflito, mesmo quando a produção no Golfo continua a recuperar após perdas de cerca de 6 milhões de bpd no pico da perturbação. Os EAU saíram do sistema de quotas, enquanto os EUA continuam a processar uma libertação de 172 milhões de barris da SPR e a oferta doméstica atingiu um recorde próximo de 14 milhões de bpd em maio. A curva do Brent passou para contango, com o spread a seis meses em cerca de menos 56 cêntimos, e a OPEP cortou a sua previsão de crescimento da procura em 2026 para menos de 1 milhão de bpd. Os próximos testes incluem os inventários da EIA na quarta-feira às 14:30 GMT, as minutas do FOMC às 18:00 GMT, e uma reunião da OPEP+ a 2 de agosto; níveis-chave incluem resistência nos 70,00 e 72,00 dólares para o WTI, 74,00 dólares para o Brent, e suporte em 67,50, 65,00 e nas bases de fevereiro perto de 62,00 dólares para o WTI e 66,50 dólares para o Brent.
Alterações Fundamentais na Oferta e na Procura
Observamos que o prémio de guerra desapareceu por completo dos preços do petróleo bruto, trazendo o WTI de volta para perto da sua base de fevereiro, em torno de 68,50 dólares. O mercado já não está a negociar com base no receio geopolítico, sendo agora forçado a encarar os fundamentos simples de oferta e procura. Para nós, isto significa que o caminho de menor resistência é agora em baixa.
A oferta está a aumentar a partir de várias frentes, exercendo pressão descendente sobre os preços. Dados recentes mostram que a conformidade da OPEP+ com as quotas de produção se deteriorou, à medida que membros-chave aumentam a produção para ganhar quota de mercado. Isto ocorre num contexto em que os EUA continuam a libertar barris da sua Reserva Estratégica de Petróleo e a produção doméstica permanece perto de máximos históricos de quase 14 milhões de barris por dia.
Ao mesmo tempo, os sinais de procura estão a enfraquecer, sobretudo por parte de consumidores-chave. Dados recentes do PMI industrial da China desceram abaixo de 50, indicando uma contração da atividade fabril e, por conseguinte, menor consumo de energia. Nos EUA, embora o mercado de trabalho esteja estável, uma ligeira subida da taxa de desemprego para 4,1% levou analistas a rever em baixa as projeções para o pico da procura de condução no verão.
Posicionamento de Mercado e Perspetiva
O mercado de futuros está a confirmar esta perspetiva baixista, com a curva do Brent agora firmemente em contango. O contrato de dezembro de 2026 está a negociar com um prémio superior a 1,00 dólar face ao contrato do primeiro mês, o que significa que o mercado nos paga para armazenar petróleo. Este é um sinal claro de excesso de oferta no curto prazo e de falta de compradores imediatos.
Face a isto, encaramos quaisquer subidas em direção ao nível dos 70,00 dólares no WTI como oportunidades para iniciar posições baixistas. A compra de opções put com preços de exercício abaixo de 67,00 dólares pode oferecer uma forma de baixo custo para beneficiar de uma potencial queda em direção aos mínimos de fevereiro, perto de 62,00 dólares. A venda de opções call fora do dinheiro ou o estabelecimento de bear call spreads acima da resistência dos 72,00 dólares é outra estratégia para gerar rendimento mantendo um viés baixista.
O relatório de inventários da EIA desta semana, na quarta-feira, é um catalisador-chave, especialmente depois de o relatório da semana passada ter mostrado um aumento inesperado de 3,1 milhões de barris. Um novo aumento significativo confirmaria o excedente de oferta e provavelmente pressionaria os preços através do suporte recente. O tom hawkish da última reunião da Reserva Federal também sustenta um dólar norte-americano forte, o que funciona como um vento contrário direto para os preços do petróleo.
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