O Rabobank espera que o Reserve Bank of New Zealand aumente as taxas em 25 pb na reunião de 8 de julho, elevando a taxa diretora para 2,5%, em linha com o consenso do inquérito da Bloomberg, embora as previsões estejam divididas. O banco aponta para sinais mistos do shadow board neozelandês, para a moderação das pressões inflacionistas à medida que os preços do petróleo recuam, e para uma recuperação doméstica frágil. Refere ainda que o NZD tem estado a negociar sob pressão, ocupando a penúltima posição na tabela de desempenho diário do G10, à frente do JPY.
O petróleo tinha sido um risco inflacionista na sequência do encerramento, este ano, do Estreito de Ormuz, e o governador Breman afirmou após a reunião de maio que se esperava uma subida das taxas este ano para conter a inflação. Desde a assinatura, a 17 de junho, de um memorando de entendimento entre os EUA e o Irão, o petróleo recuou para níveis observados imediatamente antes do início da guerra. A fixação de preços pelo mercado sugere quase mais quatro subidas de 25 pb ao longo do próximo ano, para cerca de 3,18%, face aos atuais 2,25%, em termos gerais alinhado com o intervalo de 3–3,25% do shadow board; o Rabobank vê, por isso, um potencial de valorização limitado para o NZD e uma negociação irregular do NZD/USD, sensível a qualquer alteração do tom do RBNZ.
Potencial limitado para o NZD e risco em baixa
Com o Reserve Bank of New Zealand esperado para concretizar amanhã uma subida de 25 pontos base, consideramos que esta ação já está totalmente refletida no preço da moeda. Os overnight index swaps estão atualmente a incorporar uma taxa terminal de 3,20% até meados de 2027, o que mostra que o mercado está plenamente comprometido com o percurso hawkish do RBNZ. Isto deixa muito pouco espaço para uma surpresa mais hawkish e sugere que o risco está enviesado para o lado negativo para o dólar neozelandês.
Estamos a ver sinais que podem levar o banco central a hesitar no seu percurso agressivo, tornando a moeda vulnerável. Os dados trimestrais do IPC da semana passada fixaram-se em 0,8%, abaixo das previsões, enquanto os recentes inquéritos de confiança empresarial do ANZ desceram abaixo do patamar neutro de 50 pontos. Estes fatores, em conjunto com a queda dos preços globais do petróleo, reduzem a pressão para uma postura excessivamente agressiva.
Estratégias de negociação e paralelos históricos
Tendo em conta que já está antecipado um aperto monetário tão significativo, acreditamos que comprar opções put sobre NZD/USD é uma estratégia prudente antes do anúncio. Isto dá exposição a uma potencial queda caso a orientação futura (forward guidance) do RBNZ desiluda as elevadas expectativas do mercado. Qualquer sinal de que o banco está a afastar-se do seu tom hawkish poderá facilmente desencadear uma vaga de vendas.
Para os traders que veem a moeda a manter-se contida, identificamos uma oportunidade na venda de volatilidade. Uma estratégia de iron condor, que gera ganhos se o NZD/USD se mantiver dentro de um intervalo de preços específico, está alinhada com a visão de potencial limitado em alta e de uma descida potencialmente amortecida. Esta abordagem é favorável se o RBNZ subir como esperado, mas evitar comprometer-se com um futuro mais agressivo.
Isto faz-nos lembrar o período de 2014-2015, quando um ciclo agressivo de subidas do RBNZ foi rapidamente revertido, levando a uma forte queda do dólar kiwi. A história mostra que, quando a fixação de preços pelo mercado se adianta significativamente à realidade económica, a moeda torna-se muito vulnerável a qualquer mudança de tom. Este precedente histórico reforça hoje a nossa postura cautelosa.
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