O USD/CAD subiu pelo segundo dia, a negociar perto de 1,4230 na segunda-feira e a ganhar 0,20%, numa altura em que o dólar canadiano se manteve fraco face a um dólar norte-americano mais firme, apesar da subida dos preços do petróleo. Os fluxos de transporte através do Estreito de Ormuz começaram a normalizar após a disrupção do fim de semana, enquanto a OPEP+ acordou um aumento de produção de 188 mil barris por dia para o próximo mês, liderado pela Arábia Saudita e pela Rússia. A decisão reavivou a discussão sobre um possível excedente global de oferta.
O dólar norte-americano ganhou terreno à medida que os mercados se posicionaram para um maior aperto da Reserva Federal; a ferramenta CME FedWatch colocou a probabilidade de novas subidas de taxas até ao final do ano em 76,9%, com as atenções a virarem-se para as atas da reunião de junho da Fed, previstas para quarta-feira. Os dados de atividade nos EUA foram estáveis: o ISM Services PMI recuou ligeiramente para 54 em junho, face a 54,5, em linha com as previsões, com abrandamento em Novas Encomendas e Preços Pagos, mas melhoria no índice de Emprego. O Scotiabank apontou para o estreitamento dos diferenciais de rendibilidade de curto prazo entre o Canadá e os EUA, ao mesmo tempo que assinalou incerteza comercial associada à confirmação de não renovação do USMCA e expectativas de que o Business Outlook Survey do BoC reflita um enquadramento cauteloso; acrescentou ainda que a subavaliação do dólar canadiano tem vindo a diminuir.
Divergência de Política e Fatores Fundamentais
Continuamos a ver a força do dólar norte-americano a dominar o dólar canadiano, com o par a avançar em direção a 1,4350. A divergência foi amplificada na passada sexta-feira por um forte relatório de emprego nos EUA, mostrando a criação de 250.000 postos de trabalho em junho, em contraste acentuado com a perda inesperada de 5.000 empregos no Canadá. Esta diferença fundamental sugere que o caminho de menor resistência para o USD/CAD continua a ser de subida.
Entendemos que a divergência de política monetária entre a Reserva Federal e o Banco do Canadá é o principal fator em jogo. Com a inflação subjacente (Core) do PCE nos EUA a fixar-se recentemente em 3,1% em maio, o mercado está agora a atribuir uma probabilidade de 85% a uma subida de taxas da Fed até setembro, segundo a ferramenta CME FedWatch. Entretanto, a inflação no Canadá abrandou para 2,5%, dando ao Banco do Canadá margem para manter as taxas inalteradas.
Mesmo com o crude WTI a manter-se firme em torno de 85 dólares por barril, isto tem dado pouco suporte ao “loonie”. A força esmagadora do dólar norte-americano está a anular o impacto positivo dos preços do petróleo. A subida inesperada dos inventários de crude nos EUA na semana passada sugere ainda que as preocupações com a oferta estão a limitar, por agora, qualquer valorização significativa do petróleo.
Incerteza Comercial e Posicionamento Estratégico
Vemos a persistente incerteza comercial como um fator de pressão contínua sobre o dólar canadiano, prolongando o enviesamento negativo anteriormente observado. Comentários na semana passada de um representante comercial dos EUA, no sentido de uma postura mais dura sobre madeira e lacticínios nas renegociações do USMCA, estão a manter os investidores cautelosos. Este ambiente limita qualquer potencial de valorização do CAD, mesmo que pareça fundamentalmente subavaliado segundo alguns indicadores de longo prazo.
Tendo em conta este cenário, estamos a considerar estratégias que beneficiem de novas subidas do USD/CAD. A compra de opções call sobre USD/CAD, com maturidades entre 30 e 60 dias, oferece uma forma de posicionamento com risco definido para um movimento em direção ao nível de 1,4500. Esta abordagem tira partido da esperada divergência de política e dos ventos contrários persistentes que a moeda canadiana enfrenta.
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