O PMI de Serviços ISM dos Estados Unidos fixou-se em 54 em junho, em linha com as expectativas. A leitura aponta para a continuação da expansão no setor dos serviços, mantendo o índice acima do limiar de 50 que separa crescimento de contração.
Com o nível principal inalterado face ao consenso de 54, a divulgação sugere um ritmo estável, em vez de uma mudança na atividade. Não foram fornecidos no original quaisquer valores adicionais de subíndices.
Implicações para a Política Monetária e a Volatilidade do Mercado
O valor de 54 no PMI de Serviços ISM de junho confirma a nossa perspetiva de que a economia dos EUA assenta em bases sólidas, mas sem sinais de sobreaquecimento. Como este número ficou exatamente em linha com o esperado, não antecipamos um choque significativo e imediato nos mercados. Isto elimina um foco de incerteza e reforça a tendência atual de crescimento estável, ainda que em desaceleração.
Do nosso ponto de vista, esta leitura dá poucas razões à Reserva Federal para ponderar cortes de taxas num horizonte próximo. A robustez do setor dos serviços, que representa mais de dois terços da economia, sustenta uma postura de política monetária “mais alta por mais tempo”. Por exemplo, os mercados de futuros sobre a taxa dos Fed funds já retiraram grande parte da probabilidade de um corte antes do quarto trimestre, e estes dados consolidam esse posicionamento.
No que toca a opções sobre índices acionistas, interpretamos isto como um sinal de que a volatilidade poderá diminuir nas próximas semanas. Com um dado macroeconómico relevante já ultrapassado e sem surpresas, o índice de volatilidade da CBOE (VIX) poderá descer gradualmente a partir da média recente em torno de 14. Consideramos que este ambiente é favorável à venda de prémio, por exemplo através de iron condors no S&P 500, para tirar partido de um mercado potencialmente lateral.
Setores, Moeda e Estratégias com Opções
A força está claramente concentrada no setor dos serviços, em contraste com os relatórios recentes do PMI da indústria transformadora, que têm oscilado mais perto do nível 50, sinalizando estagnação. Esta divergência sugere oportunidades em estratégias de pares (pairs trades) com recurso a opções sobre ETFs setoriais. Estamos a analisar estratégias que favoreçam setores orientados para serviços, como tecnologia (XLK) e consumo discricionário (XLY), em detrimento de industriais (XLI) ou materiais (XLB).
Este relatório reforça também o argumento a favor de um dólar norte-americano forte, à medida que a economia dos EUA continua a demonstrar maior resiliência do que muitos pares globais. Tendo em conta que o Banco Central Europeu sinalizou recentemente uma perspetiva económica mais cautelosa, antecipamos que o dólar mantenha a sua força face ao euro. Iremos estruturar operações com recurso a opções sobre ETFs que acompanham a moeda, como o UUP, para refletir uma perspetiva otimista para o dólar ao longo do verão.
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