O índice de emprego dos serviços do ISM nos EUA subiu para 51,2 em junho, face a 47,9 anteriormente, regressando acima do limiar de 50 pontos que, em regra, indica expansão. A mudança aponta para uma melhoria das condições de contratação no setor dos serviços, após uma leitura mais fraca no mês anterior.
O valor de junho sugere que os prestadores de serviços reportaram um aumento líquido da atividade de emprego, enquanto o nível anterior tinha sinalizado contração. Os mercados vão encarar esta recuperação como mais um dado sobre a procura de mão de obra na maior fatia da economia norte-americana, num contexto em que a atenção se mantém em saber se o crescimento do emprego está a arrefecer ou a reacelerar.
Implicações para a Reserva Federal e Perspetivas para as Taxas de Juro
O salto do índice de emprego dos serviços do ISM de 47,9 para 51,2 é um sinal relevante. Esta passagem de contração para expansão evidencia uma força inesperada na maior parte do mercado de trabalho dos EUA. Interpretamos isto como um indício de que a economia está mais resistente do que muitos antecipavam.
Estes dados robustos de contratação complicam o caminho da Reserva Federal. Um mercado de trabalho forte tende a alimentar o crescimento salarial e a inflação, o que torna a Fed mais relutante em cortar as taxas de juro. Entendemos que isto empurra eventuais cortes mais para a frente, possivelmente para o início de 2027.
O pricing atual do mercado, nos futuros sobre a taxa dos Fed Funds, já se ajustou, com a probabilidade de um corte em setembro a cair de mais de 40% para menos de 15% após sinais semelhantes de força nos dados. Historicamente, em períodos de inflação persistente, a Fed tem mantido uma postura hawkish até que a folga no mercado de trabalho se torne evidente. Este relatório sugere que ainda não estamos nesse ponto.
Reações do Mercado e Estratégias de Carteira
Para os traders de ações, este cenário de “boas notícias são más notícias” cria ventos contrários para o mercado acionista. Estamos a considerar a compra de opções put sobre o S&P 500 (SPX) ou o Nasdaq 100 (NDX) para proteger contra uma possível correção nas próximas semanas. Taxas de juro mais elevadas por mais tempo pressionam as avaliações das empresas.
No mercado de taxas, esperamos que as yields das obrigações subam com esta notícia. Posicionar-se para uma queda dos preços das obrigações parece prudente, o que pode ser feito através da venda de futuros sobre a Treasury a 10 anos (ZN). Esta estratégia beneficia da expectativa de que a Fed não deverá aliviar a política monetária tão cedo.
A incerteza sobre o próximo passo da Fed deverá aumentar a volatilidade do mercado. Vemos isto como uma oportunidade para comprar opções call sobre o índice de volatilidade da CBOE (VIX). Isto oferece uma cobertura eficiente em termos de custo contra turbulência generalizada do mercado nos próximos 30 a 45 dias.
Por fim, uma Fed mais hawkish deverá dar suporte ao dólar norte-americano. Vemos uma oportunidade para assumir uma posição longa no U.S. Dollar Index (DXY) face a um cabaz de outras moedas. Outros bancos centrais, como o BCE, têm mostrado maior disponibilidade para cortar taxas, o que deverá reforçar o dólar em termos relativos.
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