O PMI de serviços dos EUA da S&P Global fixou-se em 51,2 em junho, abaixo da previsão consensual de 51,4. A leitura manteve-se acima do limiar de 50 que separa expansão de contração, apontando para uma continuação — ainda que modesta — do crescimento da atividade no setor dos serviços.
O resultado, mais fraco do que o esperado, sugere que o dinamismo da economia de serviços foi ligeiramente inferior ao que os mercados antecipavam para junho. Ainda assim, o índice manter-se em território de expansão indica que a procura e os níveis de produção se aguentaram, em vez de escorregarem para uma contração generalizada.
Implicações de um crescimento mais lento nos serviços para o sentimento de mercado
Os dados recentes do PMI de serviços, ao situarem-se em 51,2, sinalizam um abrandamento claro no maior segmento da economia dos EUA. Embora permaneça em território de expansão, este desvio face às expectativas confirma que o dinamismo está a perder força. Vemos isto como um motivo para passar de uma postura agressivamente otimista para uma abordagem mais defensiva.
Com a incerteza económica a aumentar, esperamos que a volatilidade suba a partir dos mínimos recentes. O VIX, que tem oscilado perto de 14, deverá registar uma subida sustentada nas próximas semanas. Isto torna a compra de opções — como puts sobre o SPY ou calls sobre o VIX — uma estratégia atrativa neste momento.
Perspetiva económica mais ampla e estratégias de investimento
Não se trata de um dado isolado, já que o relatório de emprego da semana passada também mostrou o abrandamento das contratações para 190.000, abaixo do consenso. Isto, combinado com uma inflação subjacente que permanece persistente em torno de 3,5%, traça um quadro de crescimento a desacelerar sem alívio imediato nos preços. Esta combinação complica o caminho da Reserva Federal.
O mercado deverá agora retirar qualquer hipótese de novas subidas de taxas por parte da Fed no resto do ano. Estamos a acompanhar os futuros de Fed Funds para observar um aumento da probabilidade de um corte de taxas até ao primeiro trimestre de 2027. Isto altera o cálculo para negociar futuros de obrigações e ações sensíveis às taxas de juro.
Estamos a posicionar-nos para fraqueza nos setores de consumo discricionário mais sensíveis a um abrandamento nos serviços. Isto passa por comprar puts ou montar spreads baixistas em ETF como o XLY. Em contrapartida, setores defensivos como utilities e bens de consumo essencial (consumer staples) podem oferecer uma segurança relativa.
Este ambiente parece semelhante ao período de 2015-2016, em que o enfraquecimento dos dados de crescimento global levou a um mercado irregular, a negociar em intervalo (range-bound), durante um período prolongado. Nessa fase, estratégias que beneficiavam de movimentos laterais ou de picos de volatilidade tiveram bom desempenho. Devemos estar preparados para uma dinâmica semelhante nas próximas semanas.
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