A BNY espera que o Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) suba a Official Cash Rate (OCR) em 25 pb, para 2,50%, naquela que seria a primeira subida desde maio de 2023. A previsão assenta num Produto Interno Bruto (PIB) mais forte, em mercados de trabalho resilientes e na inflação a manter-se perto do topo da banda-alvo. Os mercados deverão escrutinar mais o comunicado que acompanha a decisão do que a própria alteração da taxa.
Espera-se que o foco recaia nas orientações futuras (forward guidance) e em saber se o RBNZ mantém um viés hawkish que sustente uma trajetória de política compatível com uma subida para 3,00% no 1.º trimestre de 2027. A atenção deverá depois alargar-se a sinais de política regionais, com as próximas decisões do RBNZ e do Bank Negara Malaysia em destaque para as perspetivas mais amplas das taxas.
Enquadramento Macroeconómico E Foco Na Orientação
Esperamos que o Reserve Bank of New Zealand aumente a sua Official Cash Rate em 25 pontos base, para 2,50%, a primeira subida desde maio de 2023. Esta decisão é suportada por dados recentes que mostram a inflação do 2.º trimestre a manter-se firme em 2,9% e um mercado de trabalho resiliente, com a taxa de desemprego estável em 4,1%. A subida esperada parece estar totalmente incorporada nos preços, pelo que a nossa atenção não está na decisão em si.
O nosso foco principal está nas orientações futuras do banco e em saber se mantém um viés hawkish. O mercado está posicionado para sinais de que as taxas continuarão a evoluir em direção a 3,00% no início de 2027. Qualquer hesitação ou um tom mais neutro por parte do RBNZ seria uma surpresa dovish significativa e tenderia a enfraquecer o dólar neozelandês.
Historicamente, o NZD tem registado volatilidade significativa em torno de reuniões do RBNZ em que a orientação futura divergou das expectativas, como durante o ciclo agressivo de subidas de 2021-2022. Antecipamos um ambiente semelhante, em que o tom do comunicado deverá influenciar mais a ação do mercado do que a própria subida de taxas. O risco é o banco desapontar a componente mais agressiva da valorização implícita pelo mercado.
Oportunidades De Trading E Implicações Para O Mercado
Dada a incerteza em torno da orientação, vemos valor na utilização de opções para transacionar a potencial volatilidade. A compra de opções de compra (calls) ou de venda (puts) sobre o NZD permite assumir uma posição com risco definido face a um movimento cambial superior ao esperado. A volatilidade implícita em opções de curto prazo está elevada, refletindo a antecipação do mercado de uma reação acentuada.
No mercado de taxas, estamos a acompanhar de perto a curva de Overnight Index Swap (OIS). Qualquer sinal de que o RBNZ poderá abrandar o ritmo de futuras subidas levaria a uma queda das yields na parte curta da curva. Isto cria uma oportunidade de posicionamento através de forward rate agreements (FRAs) ou swaps de taxa de juro, para beneficiar de uma revisão em baixa da trajetória esperada da OCR.
Esta decisão de política também poderá criar oportunidades em cruzamentos cambiais. Uma trajetória hawkish confirmada por parte do RBNZ poderá levar o NZD a fortalecer-se face a moedas de bancos centrais mais dovish. Estamos particularmente atentos ao par NZD/AUD, uma vez que se espera amplamente que o Reserve Bank of Australia se mantenha em pausa.
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