As encomendas à indústria alemã subiram 1,9% em maio, acima do consenso de 1,2%, segundo dados divulgados na segunda-feira pelo Instituto Federal de Estatística. Este resultado sucede a uma queda de 3,2% em abril, revista em alta face à contração de 3,8% anteriormente reportada.
Em termos homólogos, as encomendas industriais avançaram 6,2%, acima dos 2,1%, com a leitura anterior também revista em alta a partir de 1,6%. No mercado cambial, o euro registou uma volatilidade ligeira em torno da divulgação, enquanto o EUR/USD estava pela última vez a recuar 0,1% perto de 1,1425, em paralelo com um dólar norte-americano mais firme.
—Resiliência da Zona Euro e Perspetivas de Política do BCE
Tendo em conta a força das encomendas à indústria alemã em maio, vemos este dado como um sinal de que o motor económico da Zona Euro está a aguentar-se melhor do que se pensava. Esta recuperação desafia a narrativa de uma desaceleração significativa e sugere uma resiliência subjacente. Assim, devemos encarar a recente fraqueza do euro como uma potencial oportunidade de compra.
Este dado positivo dá ao Banco Central Europeu mais argumentos para manter uma postura firme de política monetária. Com os mais recentes números de inflação subjacente (core) da Zona Euro, no final de junho, a manterem-se em 2,4%, é pouco provável que o BCE venha a sinalizar cortes de taxas num futuro próximo. Antecipamos que os futuros de taxas de juro terão de retirar da curva qualquer sentimento dovish nos próximos meses, o que deverá apoiar o euro.
—Posicionamento de Mercado e Considerações de Estratégia
Devemos encarar a baixa volatilidade de mercado como uma oportunidade para nos posicionarmos para uma potencial recuperação do EUR/USD. O índice VSTOXX, uma medida da volatilidade das ações europeias, desceu recentemente para perto de 14, tornando as opções relativamente baratas. A compra de opções call EUR/USD fora-do-dinheiro (out-of-the-money) com vencimento em setembro oferece uma forma de baixo custo de obter exposição ao movimento de subida.
Esta perspetiva é ainda apoiada pelo inquérito ZEW de Sentimento Económico da Alemanha divulgado na semana passada, que também superou as expectativas, sinalizando um otimismo crescente entre os investidores. Tendo isto em conta, vemos valor na construção de bull call spreads sobre o EUR/USD, por exemplo comprando o strike 1,15 e vendendo o strike 1,17, de forma a visar um movimento moderado em alta, mantendo o risco definido.
No entanto, devemos também considerar o potencial de os dados económicos dos EUA impulsionarem a força do dólar, o que poderá limitar qualquer recuperação imediata do euro. Para quem já tem exposição curta ao euro, este é um bom momento para comprar opções call de proteção, como cobertura (hedge) contra uma inversão acentuada. Isto espelha o padrão de 2023, em que dados europeus fortes geraram uma ação de preços irregular, de dois sentidos, em vez de uma tendência linear.
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