O Irão está a ponderar a introdução de novas taxas de prestação de serviços para os navios que transitem o Estreito de Ormuz, segundo comentários feitos em Pequim pelo seu embaixador na China, enquadrando quaisquer cobranças como taxas e não como uma portagem e indicando um tratamento preferencial para os países que apoiaram Teerão durante o conflito recente. Separadamente, o Ministério dos Negócios Estrangeiros do Irão afirmou que a desminagem no estreito é regida por um memorando de entendimento (MoU), acrescentando que não vê necessidade de envolvimento de terceiros.
Em Washington, o vice-presidente dos EUA, JD Vance, disse que o tráfego de petróleo através do Estreito de Ormuz regressou aos níveis pré-guerra. Sobre as negociações, o presidente do parlamento, Mohammad Bagher Ghalibaf, afirmou que o Irão não irá negociar com os EUA um acordo final até que todas as cláusulas do MoU sejam implementadas, incluindo o fim das hostilidades no Líbano e a libertação de fundos iranianos congelados. Nos mercados, o WTI, referência do petróleo nos EUA, negociava perto dos 69 dólares no início da semana.
Complacência do mercado versus riscos geopolíticos
Vemos uma clara desconexão entre a calma atual do mercado e os riscos geopolíticos significativos que estão a ser introduzidos. O preço do WTI perto dos 69 dólares parece refletir apenas o restabelecimento do tráfego de petróleo, ignorando a nova postura do Irão. Isto cria uma oportunidade assente numa volatilidade futura.
O plano do Irão de cobrar “taxas de serviço” pela passagem no Estreito de Ormuz é um desenvolvimento de grande relevância. Trata-se, na prática, de um novo imposto sobre um estrangulamento crítico do comércio global, que irá aumentar o custo do transporte de petróleo. Esperamos que isto seja repercutido diretamente nos consumidores, pressionando os preços do crude em alta.
Trata-se de uma via marítima crítica, sendo que a U.S. Energy Information Administration indica que cerca de 21% do consumo global de líquidos petrolíferos passa por ali. Historicamente, mesmo pequenas perturbações neste estreito provocaram subidas significativas dos preços. Vemos o mercado atual como demasiado complacente face a esta nova ameaça financeira direta a um quinto do fornecimento mundial de petróleo.
Olhando para conflitos passados no Golfo, como a “Guerra dos Petroleiros” dos anos 1980, os prémios de seguro de risco de guerra para navios dispararam, acrescentando custos ao petróleo. Já estamos a ver relatos iniciais de seguradoras marítimas de que os prémios para travessias em Ormuz estão a ser reavaliados. Este é um indicador antecedente de que o mercado está a começar a incorporar este risco nos preços, e esperamos que acelere.
Estratégia de investimento num ambiente volátil
Tendo em conta estes fatores, estamos a posicionar-nos para uma subida tanto dos preços do petróleo como da volatilidade nas próximas semanas. Consideramos que a compra de opções call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de Brent e WTI, com vencimento em setembro de 2026, é uma estratégia prudente. Esta abordagem oferece uma exposição relevante ao potencial de valorização, ao mesmo tempo que define o risco máximo.
O facto de as conversações finais de paz estarem bloqueadas até que todas as cláusulas do MoU sejam cumpridas acrescenta outra camada de incerteza. Isto sugere que as tensões subjacentes que levaram ao conflito recente permanecem por resolver. Com a OPEP+ a dispor de capacidade excedentária limitada para compensar quaisquer potenciais problemas de oferta, o mercado está mais vulnerável a um choque de preços do que em anos.
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