USD/JPY prolongou os ganhos pelo segundo dia, a negociar perto de 161,70 durante a sessão asiática, à medida que o iene enfraqueceu perante o aumento dos custos de importação, mesmo com o rendimento das JGB japonesas a 10 anos a subir para um novo máximo de 30 anos, em 2,79%. O dólar manteve-se firme, com os mercados a continuarem a antecipar múltiplas subidas de taxas por parte da Reserva Federal ainda este ano, apesar do alívio das preocupações com a inflação associado à normalização dos fluxos de petróleo através do Estreito de Ormuz. A ferramenta CME FedWatch colocou a probabilidade de subidas das taxas de juro até ao final do ano em 77,3%, e a atenção vira-se agora para a divulgação, na quarta-feira, das atas da reunião de política monetária da Fed de junho.
Os dados dos EUA têm influenciado as expectativas de taxas, com o relatório de emprego (Nonfarm Payrolls) a mostrar a criação de 57.000 postos de trabalho no mês passado, face a uma previsão de 110.000. Ainda assim, a taxa de desemprego recuou ligeiramente para 4,2%, de 4,3% em maio. Em separado, o presidente da Fed reiterou o compromisso do banco central com a meta de estabilidade de preços de 2% e afirmou que os riscos e as expectativas de inflação começaram a moderar-se ao longo do último mês. O enquadramento mais amplo continua a ser moldado pela política do Banco do Japão e pelos diferenciais de rendimentos: as condições ultra-acomodatícias entre 2013 e 2024 pressionaram o iene, enquanto o ajuste após 2024 e os cortes noutros mercados reduziram o diferencial a 10 anos entre EUA e Japão.
Diferenciais de Taxas e Expectativas de Política Impulsionam o USD/JPY
Vemos o par USD/JPY a testar máximos de várias décadas em torno de 161,70, um nível que apresenta risco significativo. Isto é impulsionado sobretudo pelas expectativas de que a Reserva Federal continuará a subir as taxas de juro, enquanto o Banco do Japão fica para trás. Esta diferença de taxas continua a ser o principal motor da valorização do par.
A estes níveis, é necessário extrema prudência quanto a uma eventual intervenção das autoridades japonesas para fortalecer a sua moeda. Historicamente, o Ministério das Finanças do Japão tem intervindo para comprar ienes quando o dólar sobe acima da faixa 155–160, como aconteceu várias vezes em 2024. O atual elevado custo das importações acrescenta uma pressão política relevante para que atuem.
O mercado está a incorporar uma probabilidade de 77,3% de subidas das taxas da Fed até ao final do ano, o que sustenta a força do dólar. Contudo, o mais recente relatório de emprego nos EUA mostrou uma criação dececionante de apenas 57.000 postos de trabalho, muito abaixo dos 110.000 esperados. Estes dados fracos contradizem diretamente a narrativa de que a economia norte-americana é suficientemente robusta para suportar várias subidas adicionais das taxas.
Posicionamento Estratégico e Riscos de Evento no Horizonte
Tendo em conta este conflito entre o que o mercado está a precificar e os dados económicos, consideramos prudente comprar opções de compra sobre JPY (ou opções de venda sobre USD/JPY). Isto permite-nos posicionar para uma potencial queda acentuada do par, seja por uma intervenção surpresa do Banco do Japão, seja por um sinal da Fed no sentido de uma pausa. Esperamos que a volatilidade implícita aumente nas próximas semanas, tornando as opções uma ferramenta atrativa.
O nosso foco imediato é a divulgação das atas da reunião de junho da Fed, nesta quarta-feira. Iremos analisar o texto à procura de quaisquer sinais de maior preocupação entre os responsáveis com a desaceleração económica. Os próximos relatórios de inflação nos EUA também serão determinantes para avaliar se as pressões sobre os preços arrefeceram o suficiente para a Fed mudar de rumo.
Também é necessário considerar o papel tradicional do iene como ativo de refúgio. Se o fraco relatório de emprego nos EUA sinalizar o início de uma desaceleração económica global mais ampla, o capital poderá fluir rapidamente para o iene em busca de segurança. Isso faria o USD/JPY cair, independentemente de qualquer ação direta de bancos centrais.
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