A MUFG afirmou que o EUR/USD poderá encontrar suporte caso o dólar norte-americano enfraqueça e o Banco Central Europeu se mantenha hawkish, com a curva de taxas ainda a incorporar mais uma subida, mesmo com a descida dos yields dos EUA perante expectativas mais suaves para a taxa da Reserva Federal após o relatório de emprego. O banco associou o enquadramento inflacionista do euro aos mercados de energia, argumentando que os riscos de inflação na Europa abrandaram, mas permanecem acima dos níveis anteriores ao conflito.
O Brent já anulou por completo o salto pós-conflito, mas os preços do GNL (LNG) continuam 40% acima dos níveis pré-conflito, mantendo em destaque os riscos de inflação impulsionados pela energia na Zona Euro. A MUFG espera que o BCE acompanhe a retração dos preços da energia após a extensão do cessar-fogo e a reabertura do Estreito de Ormuz, considerando que a descida até agora é insuficiente para eliminar os riscos inflacionistas relacionados com a energia e, por isso, mantém o banco inclinado para mais uma subida de taxas.
Pausa da Fed e fraqueza do dólar
Vemos o mais recente relatório de emprego não-agrícola (non-farm payrolls) dos EUA, que ficou em 155.000 face a expectativas de 180.000, como um dos principais catalisadores da fraqueza do dólar. Isto reforça a visão de que a Reserva Federal irá fazer uma pausa no ciclo de aperto, levando à queda dos yields dos EUA. Consequentemente, os traders de derivados deverão considerar estratégias que beneficiem de um dólar em queda, sobretudo face ao euro.
Inflação na Zona Euro e divergência de política
Na Zona Euro, a inflação continua a ser uma preocupação, apesar de ter recuado face aos máximos. A última leitura do Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) de 2,8% continua bem acima do objetivo de 2% do Banco Central Europeu. Esta persistência mantém o BCE inclinado para mais uma potencial subida de taxas.
Um risco inflacionista central vem da energia, em particular dos preços do gás natural liquefeito (GNL). Embora o crude tenha estabilizado, os futuros do gás natural europeu TTF mantêm-se perto de 35 euros por megawatt-hora, um nível significativamente elevado face ao período pré-2022. Acreditamos que o BCE está a acompanhar isto de perto, uma vez que representa uma ameaça contínua que os impede de fazer uma viragem total para uma postura dovish.
Esta divergência de política entre uma Fed em pausa e um BCE ainda hawkish cria um enquadramento favorável para o EUR/USD, que está atualmente a testar o nível de 1,1050. Antecipamos que os traders de opções possam privilegiar a compra de calls sobre o euro ou a implementação de bull call spreads para capitalizar uma potencial subida do par. Este posicionamento reflete o crescente diferencial de taxas de juro que, no curto prazo, favorece o euro.
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