Dados do mercado de trabalho dos EUA mais fracos e um recuo nas expectativas de aperto por parte da Reserva Federal empurraram o dólar para baixo e apoiaram o iene japonês, enquanto os mercados também reavivaram a especulação sobre uma possível intervenção no mercado cambial. Em junho, a economia dos EUA criou 57.000 empregos, e os dados de emprego (payrolls) dos dois meses anteriores foram revistos em baixa. Os futuros dos Fed funds ajustaram-se em conformidade, passando a incorporar uma subida de 30 pb até ao final do ano, face a 36 pb na quarta-feira, e a pressão para uma subida de taxas no final de julho diminuiu ainda mais.
No mercado cambial, o USD/JPY caiu 150 pips para 161,10, com a fraqueza do dólar a combinar-se com a persistência da conversa sobre intervenção. O ouro subiu em paralelo com o movimento. O Commerzbank espera que as taxas diretoras dos EUA se mantenham inalteradas em 2026, um enquadramento que limitaria o potencial de subida do USD/JPY. O artigo foi produzido com a assistência de uma ferramenta de inteligência artificial e revisto por um editor.
Mudança no Sentimento de Mercado e Fundamentação para a Força do Iene
Face ao fraco relatório de emprego dos EUA relativo a junho, que mostrou apenas 57.000 novos postos de trabalho, observamos uma mudança clara do sentimento do mercado contra o dólar norte-americano. Um desvio desta magnitude face às expectativas leva, historicamente, a uma reavaliação da política da Reserva Federal. A pressão imediata para uma subida de taxas em julho diminuiu agora de forma substancial.
Devemos responder posicionando-nos para uma maior valorização do iene face ao dólar nas próximas semanas. A forma mais direta de expressar esta perspetiva é através da compra de opções put sobre o par cambial USD/JPY. Esta estratégia permite exposição à queda, definindo de forma clara o risco máximo ao prémio pago.
O nível atual do USD/JPY, em torno de 161, é particularmente relevante, uma vez que é nesta zona que as autoridades japonesas intervieram fisicamente para apoiar o iene em abril e maio de 2024. A história mostra que o Ministério das Finanças não hesita em atuar de forma decisiva neste patamar, criando um nível de resistência firme. Este precedente histórico torna mais atrativo estar vendido no par.
Perspetiva de Volatilidade e Principais Dados a Acompanhar
A combinação de abrandamento dos dados económicos nos EUA e de ameaças ativas de intervenção deverá aumentar a volatilidade cambial. Esperamos que o Cboe Japanese Yen Volatility Index, que acompanha as oscilações de preço esperadas, suba face aos níveis atuais. A compra de opções é, por isso, uma estratégia dupla, beneficiando tanto da direção do movimento como do aumento antecipado da volatilidade implícita.
Olhando em frente, o facto de o mercado incorporar apenas uma subida de 30 pontos base até ao final do ano reflete esta nova realidade. O próximo dado de grande relevo será o relatório do Índice de Preços no Consumidor (CPI). Uma nova leitura de inflação branda deverá eliminar qualquer possibilidade remanescente de uma subida de taxas este ano, alimentando um movimento de descida mais agressivo no USD/JPY.
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