O dólar norte-americano enfraqueceu à entrada de sexta-feira, numa altura em que os mercados reajustaram a probabilidade de uma subida de taxas por parte da Reserva Federal, depois de os dados do emprego de junho terem ficado aquém do esperado. Com os mercados accionista e obrigacionista dos EUA encerrados devido ao feriado do Dia da Independência e uma agenda de indicadores pouco preenchida, a reacção foi sobretudo refletida no câmbio. As folhas de pagamento não agrícolas (Nonfarm Payrolls) aumentaram 57 mil, face a previsões de 110 mil, e os meses anteriores foram revistos em baixa: abril em 31 mil e maio em 43 mil, deixando os dois meses combinados 74 mil abaixo das estimativas anteriores. A taxa de desemprego recuou ligeiramente para 4,2%, face a 4,3%, mas a taxa de participação desceu para 61,5%, de 61,8%. O índice do dólar caiu para um mínimo de duas semanas perto de 100,50 antes de estabilizar; no início de sexta-feira recuava mais de 0,2% em torno de 100,60, enquanto o CME FedWatch indicava uma probabilidade de 17% de uma subida de 25 pontos base em julho, versus cerca de 30% anteriormente.
As ações asiáticas avançaram à medida que abrandaram as apostas num aperto monetário, com o KOSPI da Coreia do Sul a subir 6% e o Nikkei 225 do Japão e o Hang Seng de Hong Kong a ganharem ambos mais de 1%. O USD/JPY caiu cerca de 1% na quinta-feira e recuava aproximadamente 0,25% no início de sexta-feira para 160,75, depois de responsáveis no Japão terem dito estar prontos para responder a movimentos cambiais. O EUR/USD subiu 0,5% para negociar acima de 1,1450, enquanto o GBP/USD se manteve acima de 1,3350 e estava a caminho de um ganho semanal superior a 1%. O ouro subiu mais de 1% na quinta-feira em direção aos 4.200 dólares, ficando com uma valorização de cerca de 2% na semana e no rumo para terminar uma sequência de quatro semanas em queda.
Implicações do relatório de Nonfarm Payrolls para os mercados e a política monetária
Com base na reação do mercado até 3 de julho de 2026, o mais recente relatório de Nonfarm Payrolls representa uma mudança de paradigma relevante. A fraqueza do relatório reduziu de forma acentuada as hipóteses de uma subida das taxas pela Reserva Federal já este mês, com as probabilidades no CME FedWatch Tool a descerem de cerca de 30% para apenas 17%. Esta alteração nas expectativas de política monetária é o tema central que deverá orientar as nossas decisões de trading.
Antecipamos uma continuação da fraqueza do dólar norte-americano e iremos posicionar-nos em conformidade através do mercado de derivados. Procuramos comprar opções call sobre pares cambiais como o EUR/USD e o GBP/USD para obter exposição à subida com risco limitado. Em simultâneo, a venda de contratos de futuros sobre o índice do dólar norte-americano (DXY) é uma forma direta de assumir uma posição curta no dólar, num momento em que este luta em torno do nível 100,60.
O sentimento de que “más notícias são boas notícias” para as ações sugere um ambiente favorável para ativos de risco no curto prazo. Vemos isto como uma oportunidade para vender spreads de crédito com puts fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre os principais índices, como o S&P 500. Esta estratégia permite-nos encaixar prémio, apostando que o mercado se manterá estável ou tenderá a subir, agora que a ameaça de uma subida iminente das taxas diminuiu.
Participação na força de trabalho, perspetivas para ações e a oportunidade no ouro
Os detalhes do relatório do emprego são particularmente elucidativos, com a taxa de participação a cair para 61,5%. Uma taxa de participação em queda é, historicamente, um sinal forte de fragilidade do mercado de trabalho, algo que a Fed não ignora, mesmo que o número de desemprego em manchete desça. Em ciclos anteriores, como na recuperação pós-2008, vimos que a Fed se mantém acomodatícia até a participação evidenciar uma melhoria sustentada.
O ouro está a reagir exatamente como esperado a perspetivas de taxas mais baixas e a um dólar mais fraco, avançando em direção aos 4.200 dólares por onça. Consideramos que este rally ainda tem margem para prosseguir e estamos a posicionar-nos para tal através da compra de opções call sobre futuros de ouro (GC). O metal está a quebrar uma sequência de perdas de várias semanas, e esta mudança fundamental fornece um forte impulso para ganhos adicionais.
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