A UOB Global Economics & Markets Research afirmou que as almofadas externas da Tailândia continuam credíveis, mas a dinâmica da balança corrente deteriorou-se à medida que as importações aumentaram. Em abril–maio, a balança corrente passou a défice, impulsionada por maiores compras de energia, matérias-primas, bens intermédios e bens de capital, e não por uma queda das exportações. O IPC (headline) voltou a terreno positivo, a rondar 2,8–2,9% em termos homólogos em abril–maio, enquanto as pressões nos preços no produtor se mantiveram elevadas.
O banco descreveu a posição externa da Tailândia como resiliente, uma vez que as reservas oficiais permanecem elevadas e as métricas da dívida externa são geríveis, o que significa que os défices de abril–maio ainda não constituem uma preocupação ao nível da balança de pagamentos. No entanto, exportações fortes estão a ser acompanhadas por uma forte procura de importações, o que reduz o multiplicador de valor acrescentado doméstico associado à recuperação das exportações e ajuda a explicar porque é que a força do comércio não se refletiu plenamente no rendimento das famílias, nas receitas das PME ou na produção industrial mais ampla. Espera-se que o baht seja sustentado por amortecedores estruturais, com os movimentos cambiais de curto prazo ainda sensíveis aos preços do petróleo, às expectativas sobre a Fed e às divulgações da balança corrente.
Fragilidade da Balança Corrente e Aumento das Pressões Externas
Dado o enfraquecimento recente da balança corrente, vemos um enquadramento menos favorável para o baht tailandês no curto prazo. O Ministério das Finanças da Tailândia acabou de reportar um défice preliminar da balança corrente para junho de 2026 de 2,1 mil milhões de dólares, prolongando a tendência observada em abril e maio. Isto confirma que a forte procura de importações está a superar os benefícios de umas exportações resilientes.
Estes défices ocorrem num contexto de intensificação das pressões externas. O Brent tem sido negociado de forma volátil acima de 95 dólares por barril no último mês, aumentando diretamente a fatura de importações da Tailândia. Em paralelo, os dados recentes do emprego nos EUA vieram acima do esperado, levando os mercados a atribuir uma probabilidade mais elevada a mais uma subida de taxas pela Reserva Federal até setembro.
Implicações para o Mercado Cambial e Considerações de Estratégia
Para os traders, isto sugere que o caminho de menor resistência para o USD/THB é em alta nas próximas semanas. A combinação de fragilidade doméstica da balança corrente com um contexto de dólar forte cria ventos contrários significativos para o baht. Estamos a acompanhar níveis-chave de resistência, com um potencial teste da fasquia dos 37,50 caso estas tendências se mantenham.
Acreditamos que a volatilidade implícita nas opções sobre USD/THB deverá subir, à medida que cresce a incerteza em torno dos preços do petróleo e da política da Fed. Este ambiente favorece estratégias que protejam contra uma maior depreciação do baht. A cobertura (hedging) de pagamentos a efetuar em moeda estrangeira ou a compra de calls de USD de curto prazo contra THB podem ser medidas prudentes.
Esta dinâmica faz lembrar o período de 2021-2022, quando preços elevados da energia e um ciclo agressivo (hawkish) da Fed também exerceram pressão significativa sobre o baht. Nesse período, o par USD/THB registou uma tendência ascendente sustentada, um padrão que poderá repetir-se. Assim, mantemos prudência quanto a deter posições curtas em USD/THB sem cobertura.
Olhando em frente, iremos acompanhar de perto os próximos dados oficiais da balança comercial e a evolução dos preços globais da energia. Quaisquer sinais de moderação da fatura de importações ou um tom mais dovish por parte da Fed seriam os primeiros indicadores de uma potencial inversão. Até lá, os riscos para o baht continuam inclinados para o lado negativo.
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