As reservas cambiais da Coreia do Sul subiram para 427,36 mil milhões de dólares em junho, face a 426,99 mil milhões no mês anterior. O nível mais recente indica um aumento mensal modesto no volume de ativos externos detidos pelas autoridades monetárias do país.
Esta evolução deixa as reservas ligeiramente mais elevadas à entrada na segunda metade do ano. As reservas são, tipicamente, detidas numa combinação de ativos em moeda estrangeira e outras componentes de reserva, e as variações podem refletir efeitos de avaliação (valuation) bem como transações no mercado.
Estabilidade do won e perspetivas de volatilidade
Vemos a pequena subida das reservas cambiais da Coreia do Sul como um sinal de estabilidade para o won coreano. Isto indica que o Banco da Coreia não teve necessidade de vender dólares de forma agressiva para defender a sua moeda no mês passado. Sugere, assim, que a pressão descendente mais intensa sobre o won terá, por agora, abrandado.
Tendo em conta esta estabilidade, acreditamos que a volatilidade implícita no par USD/KRW deverá diminuir nas próximas semanas. O par tem negociado num intervalo relativamente estreito entre 1.340 e 1.375 desde meados de maio de 2026. Vender estratégias de opções de curto prazo, como strangles, pode ser uma forma eficaz de captar prémio com este período esperado de menor flutuação cambial.
Esta perspetiva é apoiada por dados macroeconómicos mais amplos que apontam para um enfraquecimento do dólar norte-americano, uma vez que os dados recentes de inflação dos EUA para junho de 2026 ficaram num moderado 2,5%. Em simultâneo, a balança comercial da Coreia do Sul registou agora o quarto excedente mensal consecutivo, impulsionado por uma recuperação nas exportações de semicondutores. Estes fatores fornecem um suporte fundamental sólido ao won.
Implicações para cobertura (hedging) e política monetária
Neste contexto, estamos a ajustar as nossas estratégias de cobertura. Poderá ser menos necessário comprar proteção contra uma depreciação acentuada do won no curto prazo. Em alternativa, vemos uma oportunidade em vender opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o USD/KRW para gerar rendimento, uma vez que o nível de 1.375 parece constituir um teto robusto.
A estabilidade das reservas cambiais também confere ao Banco da Coreia maior flexibilidade de política, reduzindo a pressão para subir taxas de juro apenas para defender a moeda. Com o BOK a manter a taxa diretora em 3,50% ao longo do último ano, este desenvolvimento reforça a nossa perspetiva de que as taxas deverão permanecer inalteradas ao longo do terceiro trimestre. Isto sugere que os mercados de swaps de taxa de juro deverão manter-se ancorados.
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