O iene recuperou de mínimos de quatro décadas na quinta-feira, à medida que um relatório mais fraco do Nonfarm Payrolls (NFP) dos EUA em junho enfraqueceu o dólar e aumentou o risco de intervenção, empurrando o USD/JPY para perto da sua primeira queda semanal em oito semanas. Relatos indicaram que Tóquio poderá deixar de pré-sinalizar operações, aumentando a probabilidade de ação surpresa, numa altura em que as condições do feriado do Dia da Independência nos EUA reduzem a liquidez. No início deste ano, condições de mercado semelhantes precederam movimentos que puxaram o par de acima de 160,00 para perto de 155,00.
A política de taxas do Japão não reverteu a fraqueza do iene: a taxa de referência do Banco do Japão é de 1,00%, a mais alta desde 1995, mas um diferencial de cerca de 275 pontos-base face à Reserva Federal sustenta o carry trade. As operações da primavera fizeram o USD/JPY cair por momentos, mas o par recuperou posteriormente para máximos perto de 163,00. Nos EUA, os payrolls subiram 57 mil, face a expectativas perto de 110 mil; o desemprego recuou para 4,2%, enquanto a taxa de participação desceu para 61,5%. A semana seguinte inclui ISM serviços na segunda-feira às 14:00 GMT, atas do FOMC na quarta-feira às 18:00 GMT e pedidos de subsídio de desemprego na quinta-feira, com resistências em 162,50 e 163,00, e suporte em 160,00, além de 158,50 e da EMA 200 perto de 157,00.
Risco de intervenção de Tóquio e fraqueza do dólar
A maior mudança para nós é que Tóquio parece agora disposta a intervir sem quaisquer sinais de aviso. Isto é especialmente arriscado hoje, 3 de julho, com os mercados norte-americanos a perderem liquidez devido ao feriado do Dia da Independência, amplificando o impacto de qualquer operação potencial. Acreditamos que a probabilidade de uma queda súbita e acentuada do USD/JPY é a mais elevada de todo o ano.
O suporte fundamental do dólar está a enfraquecer no pior momento possível. O recente relatório de Nonfarm Payrolls confirmou um arrefecimento do mercado de trabalho, com apenas 57.000 empregos criados em junho, e os mais recentes dados de inflação do Core PCE mantêm-se em 2,6%, um nível controlável. Isto não dá à Reserva Federal razão para manter uma postura hawkish, removendo um pilar-chave que sustentava o dólar.
Mudança nas dinâmicas de negociação e perspetiva de estratégia
Esta alteração de perspetivas está a mudar toda a dinâmica da negociação. Embora o diferencial de taxas de juro seja atualmente amplo, os mercados de futuros já estão a incorporar uma probabilidade superior a 70% de um corte de taxas da Fed até setembro, o que começará a corroer o apelo do carry trade. O incentivo de lucro de longo prazo para manter posições em USD/JPY está, assim, a diminuir.
Para a nossa estratégia com derivados, isto significa que a volatilidade implícita deverá estar demasiado baixa face ao risco elevado de um movimento súbito. Vemos valor em comprar puts de USD/JPY ou em montar put spreads para posicionar um potencial rompimento em baixa abaixo do suporte crucial de 160,00. Vender opções call com preços de exercício acima da resistência de 162,50 também oferece uma configuração atrativa de risco-retorno.
O nível de 160,00 é agora o ponto de viragem que determinará a tendência nas próximas semanas. Estamos a evitar acrescentar novas posições longas, uma vez que o risco de ficar preso numa intervenção relâmpago supera largamente as recompensas cada vez menores do carry trade. A trajetória de menor resistência, por agora, passou para o lado da queda.
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