A receita fiscal da Argentina abrandou em junho para 20.017 mil milhões, abaixo dos 21.513 mil milhões do mês anterior. A queda em termos mensais sugere uma entrada mais fraca de receitas no Tesouro face a maio.
O dado aponta para um recuo das cobranças agregadas no período, com junho a registar um total inferior ao da leitura anterior. Não foi fornecida qualquer discriminação adicional dos componentes em conjunto com o valor de referência.
Implicações para a moeda e as ações na Argentina
Vemos a descida da receita fiscal mês-a-mês na Argentina como um sinal claro de desaceleração da atividade económica. Este desvio negativo na cobrança de receitas coloca pressão imediata sobre os planos de consolidação orçamental do Governo. Sugere que o impulso positivo observado no início do ano poderá estar a começar a esmorecer.
Este desenvolvimento reforça a nossa perspetiva baixista para o peso argentino nas próximas semanas. O Governo poderá ter de recorrer a mais emissão monetária ou a emissão de dívida, ambos fatores negativos para a moeda. Estamos a posicionar-nos para este cenário através da avaliação de posições curtas em contratos de futuros ARS/USD.
Para os mercados acionistas, estes dados apontam para um aumento do risco de queda do índice Merval. Procuramos comprar opções put sobre o ETF Global X MSCI Argentina ($ARGT) como forma direta de cobertura (hedge) ou de especulação sobre uma correção do mercado. É pouco provável que o enfraquecimento do quadro orçamental seja bem recebido pelos investidores em ações.
Aumento da volatilidade, pressões externas e riscos de mercado
A incerteza é agora o tema dominante, pelo que devemos antecipar maior volatilidade. Dados recentes mostram que os credit default swaps (CDS) a 5 anos da Argentina já alargaram para mais de 1500 pontos base, refletindo este aumento do risco. Este enquadramento torna estratégias que beneficiam de oscilações de preços, como long straddles em grandes empresas argentinas, cada vez mais atrativas.
A situação é agravada por fatores externos recentes que se tornaram mais evidentes. Os preços globais da soja, uma fonte crítica de receita de impostos sobre exportações para a Argentina, caíram mais de 10% no último trimestre. Esta pressão externa acumula-se à desaceleração interna evidenciada pelos números de cobrança fiscal.
Historicamente, períodos de tensão orçamental na Argentina têm conduzido a mudanças abruptas de política e a dislocações de mercado. Com a inflação mensal a acelerar novamente ligeiramente em junho de 2026 para 5,5%, após um período de queda constante, a margem para erro está a reduzir-se. Acreditamos que a volatilidade implícita no mercado de opções está atualmente demasiado baixa, tendo em conta estes riscos convergentes.
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