Os mercados cambial (FX) e obrigacionista onshore da Indonésia estabilizaram após um recuo dos preços globais do petróleo, com a ação dos preços descrita como contida e não particularmente agressiva. O USD/IDR voltou a cair abaixo de 18.000, mas a procura reapareceu novamente abaixo de 17.850, mantendo a rupia atrás dos pares regionais.
A participação estrangeira em obrigações em IDR aumentou, com uma quota de 12,7% do stock em circulação e com os fluxos a passarem para compras líquidas no acumulado do ano e novamente em junho, enquanto as entradas em ações continuam contidas. O mercado acionista indonésio também ganhou suporte de curto prazo depois de a MSCI manter o país como mercado emergente, embora a atenção esteja a deslocar-se para a revisão de novembro. Em separado, o comentário assinalou que uma apreciação do IDR e uma descida da yield a 10 anos abaixo de 7% exigiriam uma comunicação mais favorável por parte das autoridades e reguladores domésticos, a par de uma redução das expectativas de aperto monetário nos EUA.
Estabilidade e oportunidades nos mercados cambial e obrigacionista
Estamos a assistir a algum regresso de estabilidade aos mercados onshore da Indonésia à medida que os preços globais do petróleo abrandam. A recente queda do Brent em mais de 8%, para perto de 81 dólares por barril, trouxe este alívio, mas os ganhos da rupia e das obrigações locais foram modestos. O USD/IDR recuou para abaixo de 18.000, ainda assim o IDR continua a ficar aquém dos seus pares regionais.
Para os traders de divisas, consideramos que vender volatilidade no USD/IDR é a estratégia mais prudente para as próximas semanas. O par dá sinais de estar a negociar em intervalo (range-bound), encontrando compradores abaixo de 17.850, o que sugere falta de momentum para uma forte valorização da rupia. Este contexto é adequado a estratégias com opções, como strangles curtos, que beneficiam de movimentos limitados dos preços.
Os investidores estrangeiros estão a demonstrar interesse renovado em dívida pública, com dados a apontarem para uma entrada líquida de quase 1,2 mil milhões de dólares no mês passado, elevando a sua quota de detenção para perto de 13%. Apesar disso, a yield de referência a 10 anos tem dificuldade em romper de forma convincente abaixo do nível-chave de 7%. Isto indica que, embora a pressão vendedora tenha diminuído, continua a faltar uma convicção forte para uma recuperação sustentada.
Assim, mantemos prudência quanto a posicionamentos para yields mais baixas nesta fase, sobretudo sem sinais mais claros da Reserva Federal dos EUA sobre a trajetória da política monetária. Historicamente, as obrigações indonésias são muito sensíveis a mudanças na política dos EUA, como se viu durante o “taper tantrum” de 2013. Uma estratégia com swaps de taxa de juro, pagando taxa fixa, pode servir de cobertura contra um movimento de subida das yields antes de uma descida sustentada.
Volatilidade e posicionamento em ações
No mercado acionista, o alívio temporário decorrente de a MSCI ter mantido a Indonésia como mercado emergente deve ser encarado com cautela. Antecipamos que a volatilidade aumente de forma significativa à medida que se aproxima a próxima revisão, em novembro. Esta expectativa de maior turbulência futura cria uma oportunidade clara para os traders de derivados.
Tendo em conta este enquadramento, estamos posicionados para comprar volatilidade no índice Jakarta Composite (JCI). A compra de opções de compra (calls) e de venda (puts) com maturidades mais longas sobre futuros do JCI permite preparar-nos para um movimento significativo dos preços, independentemente da direção. Trata-se de uma aposta direta na esperada subida da incerteza do mercado nos próximos meses.
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