O Commerzbank disse que o próximo relatório de emprego dos EUA (Nonfarm Payrolls, NFP) poderá já não mexer os mercados com a mesma intensidade de outros tempos, apesar de o mais recente inquérito JOLTS apontar para um enquadramento do mercado de trabalho mais firme. Os dados do JOLTS mostraram que a taxa de contratação nos EUA subiu ligeiramente, mas de forma consistente, ao longo dos últimos meses, enquanto a taxa de despedimentos recuou ligeiramente — uma combinação que sugere um crescimento do emprego algo mais rápido.
O banco acrescentou que os payrolls se tornaram mais voláteis, o que dificulta separar o sinal do ruído nas leituras do NFP. Referiu ainda o foco da Reserva Federal na inflação, e não no emprego, como outra razão para o relatório laboral poder ter menos peso para o dólar. Em separado, disse que o conflito com o Irão perdeu relevância como fator de mercado, trazendo o mercado de trabalho norte-americano de volta ao radar do FX, embora espere que os números de hoje fiquem aquém da influência observada em ciclos anteriores.
A Mudança de Foco dos Payrolls para os Dados de Inflação
Estamos a ver que o grande relatório do emprego dos EUA amanhã dificilmente provocará as oscilações acentuadas de mercado que costumava gerar. Mesmo que os dados recentes do JOLTS tenham mostrado contratações em alta e despedimentos em baixa, isso não altera o quadro mais amplo. O foco do mercado mudou claramente para outras variáveis.
A Reserva Federal está agora mais preocupada com a inflação do que com os números do emprego. Com a última leitura da inflação Core PCE de maio a manter-se teimosamente nos 2,9%, a prioridade do Fed continua a ser a estabilidade de preços. Isto significa que uma surpresa na inflação mexerá muito mais com os mercados do que uma surpresa no emprego.
Também se tornou mais difícil confiar no número inicial do emprego, o que complica distinguir o sinal do ruído. Temos visto revisões em baixa significativas nos últimos meses, como o relatório de março de 2026 ter sido revisto em menos quase 80 mil empregos a posteriori. Esta falta de fiabilidade sugere que não devemos assumir apostas direcionais grandes apenas com base no valor de manchete.
Implicações para Derivados e Estratégias para o Dólar dos EUA
Para os traders de derivados, isto sugere que comprar volatilidade antes do relatório — uma estratégia clássica em torno do NFP — poderá ser menos rentável. A volatilidade implícita das opções que expiram esta semana tem vindo a descer, com o VIX a permanecer abaixo de 15 durante a maior parte do último trimestre. Vender prémio através de estratégias como iron condors pode ser mais atrativo se se esperar uma reação contida.
Acreditamos que a abordagem mais inteligente nas próximas semanas é posicionar-se para movimentos em torno da próxima divulgação do CPI, em vez dos dados do emprego. Procure oportunidades em opções sobre o dólar dos EUA, onde uma leitura de inflação elevada (“hot print”) poderá reacender expectativas de subidas de taxas. A função de reação do mercado mudou, e as nossas estratégias de trading têm de mudar com ela.
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