O USD/CAD devolveu os ganhos da sessão anterior e manteve-se perto de 1,4190 durante a negociação europeia de quinta-feira, à medida que os mercados ficaram mais cautelosos antes do relatório de junho do emprego não agrícola (Nonfarm Payrolls). A atenção centra-se no relatório do mercado de trabalho para aferir o dinamismo da economia dos EUA e a trajetória de política da Reserva Federal. No Fórum do BCE sobre Banca Central, na quarta-feira, o presidente Kevin Warsh evitou dar orientação explícita sobre a decisão de julho, reiterando, contudo, que a inflação continua demasiado elevada e que o banco central permanece comprometido com a meta de 2% e com a independência institucional.
Mais cedo, o relatório ADP Employment Change mostrou os empregos no setor privado a aumentarem 98.000, abaixo da previsão de 113.000 de Wall Street e mais lento do que o ganho de 122.000 em maio. Em separado, o ISM Manufacturing PMI recuou para 53,3 e falhou a estimativa consensual de 54,0, reforçando o tom mais fraco dos dados dos EUA. Qualquer queda do par poderá ser limitada pela pressão sobre o dólar canadiano decorrente da descida dos preços do petróleo, mesmo com a solidez dos indicadores internos. A Statistics Canada reportou um crescimento de 0,5% em abril após uma contração em março, e uma estimativa preliminar apontou para uma nova expansão mensal de 0,1% em maio.
Foco nos dados do mercado de trabalho dos EUA e nas perspetivas de política da Fed
Vemos o mercado a conter a respiração à espera do relatório de junho do emprego não agrícola (Nonfarm Payrolls), uma vez que deverá ditar o próximo passo da Reserva Federal. Com o USD/CAD perto de 1,4190, a recente sequência de dados fracos nos EUA, como o desvio em baixa do ADP para 98.000 empregos, sugere um risco de baixa para o dólar. Isto coloca um foco significativo na divulgação do NFP de amanhã, em que o consenso aponta para um ganho de cerca de 150.000 empregos.
Dado o tom menos agressivo do presidente da Fed, Warsh, consideramos que um NFP fraco, talvez abaixo de 125.000, aumentaria de forma significativa as apostas num corte de taxas em setembro. Atualmente, os futuros sobre a taxa dos fed funds incorporam uma probabilidade de 65% de um corte nessa reunião, valor que poderia saltar para acima de 80% perante um relatório fraco do mercado de trabalho. Historicamente, mudanças tão rápidas no sentimento têm desencadeado vendas acentuadas do dólar, semelhantes à queda de 2% observada no índice DXY após divulgações fracas do NFP no segundo trimestre de 2025.
Posicionamento de mercado e oportunidades de volatilidade
No entanto, também temos de considerar a pressão sobre o dólar canadiano devido à queda dos preços do petróleo. O WTI recuou abaixo de 75 dólares por barril, um mínimo de várias semanas, à medida que o tráfego marítimo através do Estreito de Ormuz normalizou e os canais diplomáticos com Teerão parecem mais ativos. Esta fraqueza nos preços da energia está a limitar a força do loonie, apesar de a economia do Canadá ter mostrado uma recuperação sólida do PIB de 0,5% em abril.
Perante um risco de evento tão relevante, estamos a posicionar-nos para um pico de volatilidade, mais do que para uma direção específica. A volatilidade implícita a uma semana nas opções sobre USD/CAD já subiu para acima de 12%, refletindo uma ampla antecipação de um movimento brusco. Assim, estamos a considerar estratégias como um straddle longo, comprando simultaneamente uma opção de compra (call) e uma opção de venda (put), para beneficiar de uma oscilação significativa do preço em qualquer direção após a divulgação dos dados.
Para quem tem uma visão mais negativa sobre a economia dos EUA, vemos uma oportunidade na compra de opções put sobre USD/CAD. Esta seria uma aposta direta de que um relatório de emprego dececionante irá sobrepor-se ao impacto negativo dos preços mais baixos do petróleo no dólar canadiano. Um movimento em baixa para testar o nível de suporte nos 1,4050 seria o nosso objetivo inicial se o NFP ficar aquém das expectativas.
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