A base monetária do Japão caiu 13,7% em termos homólogos em junho, um resultado mais fraco do que a expectativa do mercado de -10%. O valor divulgado aponta para uma contração mais rápida da quantidade de moeda de base em circulação.
A base monetária inclui a moeda em circulação e os saldos detidos pelas instituições financeiras no Banco do Japão. Uma queda desta magnitude sugere que a presença do BoJ no balanço está a diminuir face ao ano anterior, em linha com uma retirada gradual de liquidez do sistema.
Implicações Para o Iene, Ações, E Obrigações
A queda acentuada e inesperada da base monetária do Japão sinaliza que o Banco do Japão está a apertar a sua política mais rapidamente do que qualquer um antecipava. Este movimento agressivo de redução de liquidez é uma surpresa hawkish para o mercado. Consideramos que este é um sinal claro para nos prepararmos para mudanças significativas nos mercados nas próximas semanas.
Vemos isto como um forte catalisador para a valorização do iene, sobretudo numa altura em que a taxa USD/JPY tem oscilado perto de máximos de várias décadas acima de 160. O ritmo desta contração monetária — o mais rápido desde que o BoJ iniciou a normalização da política — poderá finalmente desencadear uma inversão sustentada. Assim, estamos a considerar comprar opções de compra (calls) sobre JPY ou opções de venda (puts) sobre USD/JPY para nos posicionarmos para um iene mais forte.
Este desenvolvimento é um fator adverso para as ações japonesas, uma vez que uma moeda mais forte prejudica a rentabilidade do grande setor exportador do Japão. Tendo o Nikkei 225 registado uma forte subida ao longo do último ano, fica agora mais vulnerável a uma correção impulsionada por este choque de política. Consequentemente, estamos a analisar a compra de opções de venda (puts) sobre o Nikkei 225 para cobrir risco (hedge) ou beneficiar de uma potencial queda.
A redução da base monetária implica diretamente que o Banco do Japão está a reduzir as suas compras de obrigações mais rapidamente do que o esperado. Isto deverá colocar uma pressão significativa em alta sobre as yields das Obrigações do Governo Japonês (JGB). Assim, estamos a avaliar posições curtas em futuros de JGB, antecipando que os preços das obrigações caiam à medida que as yields sobem a partir de níveis historicamente baixos.
Motivação de Política E Volatilidade de Mercado
Esta política agressiva deverá ser uma resposta à inflação doméstica persistente, com o IPC subjacente do Japão a permanecer acima da meta de 2% do BoJ durante 19 meses consecutivos, tendo recentemente registado 2,5%. O banco central parece determinado a controlar a inflação, mesmo à custa de turbulência de curto prazo nos mercados. Estes dados subjacentes de inflação dão-nos confiança de que a tendência de aperto continuará.
Um desvio tão significativo face às expectativas do mercado quase de certeza aumentará a volatilidade. A natureza surpresa dos dados sugere que os mercados cambial e acionista poderão registar oscilações de preços acima do normal. Consideramos que a compra de opções sobre o Nikkei Volatility Index é uma forma prudente de nos posicionarmos para este esperado aumento de instabilidade nos mercados.
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