O USD/JPY atingiu novos máximos de várias décadas acima de 162,00, mesmo depois de o Banco do Japão ter aumentado a sua taxa directora para 1% no mês passado. O movimento mantém em aberto um diferencial amplo: cerca de 275 pontos-base continuam a separar a taxa de referência da Reserva Federal da do BoJ, e a Fed manteve uma postura hawkish. As autoridades japonesas intensificaram os avisos, enquanto o Ministério das Finanças é associado a uma linha tácita perto de 160,00, um nível anteriormente ligado a acção oficial, embora não tenha sido explicitamente confirmado.

O risco de intervenção aumenta à medida que o par se aproxima de 163,00 e, depois, de 164,00, embora episódios anteriores sugiram que a compra de ienes poderá apenas proporcionar uma queda de curta duração. As atenções viram-se agora para o relatório de emprego dos EUA (Nonfarm Payrolls) na quinta-feira às 12:30 GMT, antecipado devido ao feriado do Dia da Independência, com o consenso nos 110 mil face a 172 mil anteriormente e o desemprego estimado em 4,3%. O suporte está centrado em 160,00, onde também se encontra a EMA de 50 dias, seguido por 158,50. Os indicadores de momentum mostram o Stoch RSI em território de sobrecompra, enquanto o viés mais amplo permanece bullish, a menos que haja um fecho diário abaixo de 160,00.

Diferenciais de taxas e dinâmica de intervenção

O enorme diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão é o que continua a impulsionar este mercado. Mesmo com a recente subida do Banco do Japão, a taxa de política monetária da Reserva Federal continua cerca de 2,75% acima, tornando a estratégia de carry trade — financiar-se em ienes para comprar dólares — esmagadoramente rentável. Não vemos um fim para esta tendência até que essa aritmética fundamental mude de forma significativa.

O relatório de Nonfarm Payrolls de hoje é o foco imediato, sobretudo depois de os dados de emprego no sector privado terem vindo fracos esta semana, aumentando a incerteza. As expectativas de consenso são baixas, em 110.000 empregos, e um número abaixo deste valor poderá enfraquecer o dólar e proporcionar um alívio temporário ao iene. Um relatório forte, porém, reforçaria a vantagem de rendibilidade do dólar e provavelmente empurraria o USD/JPY para novos máximos, desafiando as autoridades japonesas a actuar.

Devemos encarar a ameaça de intervenção por parte do Ministério das Finanças como uma fonte de volatilidade, e não como uma inversão de tendência. O Japão gastou um recorde de 9,8 biliões de ienes (cerca de 62 mil milhões de dólares) em intervenções em Abril e Maio de 2024, o que apenas conseguiu, de forma breve, fazer o par recuar de 160 para 155 antes de a tendência de alta retomar. Qualquer intervenção agora provavelmente geraria uma queda acentuada, que veríamos como uma melhor oportunidade para voltar a entrar em posições longas.

Estratégias com opções e níveis-chave

Para as próximas semanas, consideramos prudente usar opções para construir bull call spreads. Isto permite-nos beneficiar de uma continuação do movimento gradual de subida em direcção a 163,00 e 164,00, definindo simultaneamente o risco. Isto é crucial num mercado em que uma queda súbita de vários ienes, provocada por intervenção, pode ocorrer a qualquer momento.

Para proteger posições longas existentes, devemos considerar a compra de opções put de curto prazo, especialmente à medida que o par atinge novos máximos. Encara estas puts como um seguro contra uma queda abrupta desencadeada por acção oficial, permitindo cobrir o risco em baixa sem sair da tendência principal de subida. O custo destas opções é uma despesa necessária para permanecer nesta operação rentável, mas perigosa.

Dada a incerteza em torno do NFP de hoje, um straddle longo pode ser eficaz para traders que antecipam um grande movimento, mas não têm certeza quanto à direcção. Isto envolve comprar simultaneamente uma opção call e uma opção put com o mesmo preço de exercício, beneficiando de um aumento da volatilidade independentemente de o número de emprego ser uma grande surpresa positiva ou um falhanço significativo. Trata-se de uma aposta directa no evento em si como potencial gerador de choque no mercado.

A nossa estratégia é usar o nível de 160,00 como pivot principal. Mantemo-nos bullish acima desse patamar; uma quebra decisiva abaixo deste nível, provavelmente forçada por intervenção, sinalizaria a necessidade de reavaliar o nosso viés de alta. Até lá, quaisquer recuos em direcção a esta zona são oportunidades para reforçar posições de longo prazo, financiadas pela força mais poderosa nos mercados cambiais: o diferencial de taxas.

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