O USD/JPY manteve-se perto de 162,50 na quarta-feira, com o iene estável junto do nível mais baixo em 40 anos, enquanto os mercados digeriam dados mistos nos EUA e a pressão persistente sobre a moeda japonesa. O ISM Manufacturing PMI dos EUA recuou ligeiramente para 53,3 em junho, face a 54 em maio, ficando abaixo das expectativas de estabilidade, embora tenha permanecido acima de 50, sinalizando continuação da expansão. As Novas Encomendas abrandaram para 56 e, num sinal de menor dinâmica de custos, o índice de Preços Pagos caiu para 73, face a 82,1.
O ímpeto inicial do dólar esbateu-se depois de o relatório ADP National Employment Report indicar que o emprego no setor privado aumentou em 98 mil em junho, abaixo das previsões de 113 mil e aquém dos 122 mil de maio, reforçando a cautela antes do relatório oficial de emprego (Nonfarm Payrolls) de quinta-feira. No Japão, o índice Tankan das grandes empresas industriais no 2.º trimestre subiu para um máximo de oito anos, enquanto as expectativas de inflação das empresas se mantiveram acima do objetivo de 2% do Banco do Japão. Nos gráficos, o USD/JPY negociava a 162,49, acima da SMA de 20 períodos em 162,21 e da SMA de 100 períodos em 161,16, com o RSI perto de 63; a resistência situava-se em 162,57 e 162,77, enquanto o suporte era observado em 162,41, 162,29, 162,21 e 161,16.
Sentimento de Mercado e Riscos de Política
O mercado está tenso, com a taxa de câmbio dólar-iene a persistir perto de 162,50. O fraco relatório ADP de emprego de ontem, que mostrou apenas 98 mil postos de trabalho no setor privado adicionados face aos 113 mil esperados, deixa-nos cautelosos antes dos dados oficiais de Nonfarm Payrolls de amanhã. Um número fraco do emprego poderá enfraquecer o dólar, por aumentar as apostas num corte de taxas pela Reserva Federal ainda este ano, com os mercados de futuros já a refletirem uma probabilidade superior a 60% de um corte até setembro.
Consideramos que o risco de intervenção direta do Ministério das Finanças do Japão é extremamente elevado nestes níveis. A história mostra que as autoridades japonesas têm atuado de forma decisiva para defender o iene, como se viu com as intervenções de vários milhares de milhões de dólares na primavera de 2024, quando a taxa ultrapassou pela primeira vez 160. Isto torna a compra de opções call sobre o USD/JPY muito cara e arriscada neste momento.
Estratégias de Opções e Perspetivas
Estamos a analisar estratégias com opções para gerir este risco de duas faces. A volatilidade implícita das opções a uma semana disparou para acima de 12% antes do relatório de emprego, refletindo o nervosismo do mercado quanto a um movimento brusco em qualquer direção. A compra de opções put sobre o USD/JPY oferece uma forma de risco definido para beneficiar quer de um relatório de emprego surpreendentemente fraco nos EUA, quer de um anúncio súbito de intervenção.
Para lá dos eventos imediatos, vemos uma mudança gradual nos fundamentos que poderá favorecer o iene no médio prazo. O forte inquérito Tankan à indústria e a manutenção das expectativas de inflação acima de 2% sustentam a perspetiva de que o Banco do Japão continuará a normalização da política. Antecipamos mais uma pequena subida de taxas pelo BoJ antes do final do ano, o que deverá colocar um piso para o iene.
O facto de o par se manter acima da sua média móvel perto de 162,21 mostra que a tendência imediata continua a ser de subida, mas a convicção está claramente a diminuir. Estamos a evitar a venda de calls “naked” devido ao forte momentum subjacente, mas também somos prudentes quanto à compra direta do par nestes níveis elevados. Uma quebra firme abaixo de 162,00 poderá desencadear um movimento acentuado em baixa, tornando as puts de proteção ou spreads de puts uma estratégia atrativa para as próximas semanas.
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