O WTI prolongou as quedas na quarta-feira, à medida que a melhoria dos fluxos de crude através do Estreito de Ormuz puxou os preços de volta para níveis próximos dos anteriores ao conflito, superando o impacto de novos dados sobre as reservas nos EUA. O contrato negociava em torno de 68,13 dólares por barril, a recuar quase 2,60% no dia, com o mercado a reduzir o prémio de risco geopolítico acumulado durante a guerra EUA-Irão.
Dados da Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA) mostraram que as reservas comerciais de crude caíram 3,775 milhões de barris na semana terminada a 26 de junho, a décima descida semanal consecutiva. A queda ficou aquém das expectativas de um recuo de 5,1 milhões de barris e aconteceu depois de uma redução de 6,088 milhões na semana anterior, com as existências a deslizarem para o nível mais baixo desde setembro de 2018. As negociações entre Teerão e Washington continuam sem desfecho, com divergências sobre inspeções ao programa nuclear do Irão e sobre o controlo de Ormuz, incluindo a pressão iraniana para a introdução de portagens de trânsito face aos apelos dos EUA para passagem livre. Em separado, a Reuters noticiou que se espera que a OPEP+ aprove no domingo mais um aumento de oferta, com fontes a apontarem para uma subida de cerca de 188.000 barris por dia em agosto, em linha com junho e julho.
Perspetiva de Mercado e Estratégia de Trading
Tendo em conta o sentimento atual do mercado, vemos o caminho de menor resistência para o West Texas Intermediate como descendente nas próximas semanas. A combinação da recuperação dos fluxos de crude através do Estreito de Ormuz e de um aumento de oferta antecipado por parte da OPEP+ cria ventos contrários significativos. Isto sugere que o prémio de risco geopolítico que impulsionou os preços em alta já desapareceu em grande medida.
Estamos a posicionar-nos para este cenário recorrendo a opções put, para capitalizar uma potencial descida em direção à casa dos 60 e poucos dólares. Em concreto, consideramos atrativos os contratos de agosto com preços de exercício em torno de 65 dólares, uma vez que este horizonte temporal permite ao mercado assimilar plenamente o resultado da reunião da OPEP+ deste fim de semana. Um aumento gradual de posições curtas em futuros de WTI, com stop-loss apertados acima de 70 dólares, é também uma estratégia que estamos a implementar.
A recente ação do preço — a cair de mais de 85 dólares por barril durante o pico do conflito EUA-Irão no mês passado — mostra quão rapidamente este tipo de risco pode ser retirado do preço. O aumento de oferta esperado de 188.000 barris por dia por parte da OPEP+ é modesto, mas sinaliza ao mercado que a aliança está focada em evitar um sobreaquecimento dos preços. Este tipo de aumentos incrementais tem sido historicamente eficaz a limitar as valorizações.
Gestão da Volatilidade e Cobertura de Riscos
No entanto, o acordo entre os EUA e o Irão continua incerto, o que significa que a volatilidade pode regressar inesperadamente. O índice de volatilidade do crude da CBOE (OVX), que recentemente estava perto de 38, mantém-se elevado face às médias históricas, indicando que o mercado continua nervoso. Consideramos, por isso, essencial assegurar uma cobertura contra uma reversão súbita caso as negociações falhem.
Para gerir este risco, estamos a comprar opções call baratas, fora do dinheiro, como cobertura das nossas posições curtas. A implementação de bear put spreads é outra estratégia que estamos a utilizar, que limita o potencial de ganho em alta, mas oferece um risco definido e reduzido se o preço disparar de repente. Isto protege o nosso capital de qualquer colapso diplomático relacionado com o Estreito de Ormuz.
Notamos também que os dados positivos sobre inventários não devem ser totalmente ignorados, uma vez que apontam para um mercado físico apertado. As reservas comerciais nos EUA caíram para o nível mais baixo desde o final de 2018, quando se mantinham de forma consistente abaixo dos 420 milhões de barris. Esta restrição subjacente pode contribuir para a formação de um suporte e impedir um colapso total dos preços para abaixo do início da faixa dos 60 dólares.
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