A taxa de desemprego da Rússia desceu ligeiramente para 2,1% em maio, face a 2,2% anteriormente. O movimento aponta para um ligeiro aperto das condições no mercado de trabalho.
Os dados mostram uma queda de 0,1 pontos percentuais em termos mensais. Não foi fornecida qualquer desagregação adicional no comunicado.
Rigidez do Mercado de Trabalho e Política do Banco Central
Interpretamos este desemprego em mínimos históricos não como sinal de uma economia de consumo em forte expansão, mas como evidência de uma grave escassez de mão de obra. Esta rigidez é impulsionada pela mobilização económica em contexto de guerra e por pressões demográficas. A falta de trabalhadores deverá sustentar novo crescimento salarial, com impacto direto na inflação.
Isto coloca o Banco Central da Rússia numa posição difícil, uma vez que a inflação já se mantém elevada, com leituras recentes em torno de 8,1%. Os novos dados do desemprego irão quase certamente obrigar o banco a manter uma política monetária agressiva para arrefecer a economia. Assim, esperamos que a taxa diretora permaneça elevada, acima do nível atual de 16%, num horizonte previsível.
Nas próximas semanas, devemos considerar swaps de taxa de juro que apostem na manutenção de taxas de curto prazo em níveis elevados. O mercado poderá estar a subavaliar a determinação do banco central em combater esta inflação alimentada pelo mercado de trabalho. Qualquer sinal de que o banco avançará com novas subidas de taxas constitui uma oportunidade.
Implicações para a Estratégia de Mercado
Quanto ao rublo, as taxas de juro elevadas oferecem algum suporte, mas o valor da moeda é fortemente influenciado por controlos de capitais e pelas receitas energéticas. Com o Brent estabilizado em torno de 84 dólares por barril, antecipamos volatilidade persistente, mais do que uma tendência direcional clara. Consideramos mais prudentes estratégias com opções que beneficiem dessa volatilidade — como um straddle longo no par USD/RUB — do que apostas direcionais.
Este enquadramento é exigente para o mercado acionista russo em geral, uma vez que os custos de financiamento elevados irão pressionar os lucros das empresas. Antecipamos um desempenho inferior nos setores do consumo e da tecnologia. As estratégias com derivados deverão concentrar-se em índices com maior peso de empresas de energia e materiais apoiadas pelo Estado, menos sensíveis às taxas de juro domésticas.
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