O índice de preços pagos do ISM do setor transformador nos Estados Unidos fixou-se em 73 em junho, ficando abaixo das expectativas do mercado, que apontavam para 79. A leitura indica que se mantêm pressões nos custos dos fatores de produção na indústria, embora a um nível inferior ao projetado pelos analistas.
Aos 73, o indicador continua elevado em termos absolutos, apesar de ter ficado aquém do consenso. O resultado de junho sugere que as condições de preços para os fabricantes foram menos intensas do que o antecipado, atendendo ao desvio face à estimativa de 79.
Implicações para a Inflação, Taxas e Mercados de Ações
Interpretamos os dados mais recentes de preços pagos do ISM como um sinal relevante de que as pressões inflacionistas estão a arrefecer mais depressa do que o previsto. Esta leitura abaixo do esperado, nos 73, sugere que o custo das matérias-primas para os fabricantes não está a subir tão rapidamente. Isto reduz diretamente a pressão sobre a Reserva Federal para manter uma política agressiva de subida de taxas.
Neste contexto, estamos a ajustar a nossa visão sobre a trajetória das taxas de juro de curto prazo. Antecipamos que o mercado comece a retirar preço à probabilidade de uma subida de taxas em setembro, que dados recentes do CME FedWatch colocavam acima de 60%. Consequentemente, procuramos assumir posições longas em futuros de SOFR com vencimento em dezembro, apostando que a curva a prazo está atualmente demasiado inclinada.
Esta perspetiva de uma Fed menos “hawkish” é um fator favorável para as ações, sobretudo para os títulos de crescimento mais sensíveis às taxas de juro. Observámos os futuros do Nasdaq 100 a subir imediatamente 0,8% nos minutos seguintes à divulgação do ISM. Consideramos que a compra de opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o ETF QQQ, com vencimento em agosto, oferece um perfil atrativo de risco/retorno.
Impacto na Volatilidade e nos Mercados Cambiais
Um caminho mais claro para a política monetária deverá reduzir a incerteza dos mercados, conduzindo a uma queda da volatilidade implícita. O índice VIX tem-se mantido de forma persistente perto de 19, e vemos estes dados como um catalisador para uma descida acima. Estamos a ponderar vender futuros do VIX ou iniciar estratégias de spreads de puts sobre o VIX nas próximas semanas.
Expectativas de taxas de juro mais baixas tendem, em geral, a enfraquecer uma divisa, e esperamos que o dólar norte-americano enfrente pressão. O índice do dólar (DXY) deverá testar os mínimos recentes em torno do nível 103,50. Esta situação faz lembrar o final de 2022, quando sinais semelhantes de desinflação antecederam uma queda do dólar ao longo de vários meses, tornando posições longas em futuros de EUR/USD uma operação apelativa.
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