O OCBC reduziu as suas previsões de preço para o final de 2026 para o ouro e a prata para 4.360 e 67 dólares, respetivamente, apontando para um enquadramento macroeconómico mais adverso no curto prazo. O banco referiu rendibilidades reais mais elevadas, um dólar norte-americano (USD) mais forte e uma procura mais lenta por ETF, além de uma mudança nas expectativas em relação à Reserva Federal numa direção mais *hawkish*.
Apesar das metas mais baixas, o OCBC manteve uma trajetória de médio prazo ligeiramente ascendente para ambos os metais, preservando o argumento de diversificação para o ouro e a narrativa de défice estrutural para a prata. A instituição afirmou que uma viragem mais duradoura exigiria uma melhoria do contexto macro, como a descida das rendibilidades reais e um USD mais fraco, ou um alívio mais claro das expectativas *hawkish* sobre a Fed; caso contrário, os *rallies* poderão perder força e os preços poderão consolidar abaixo dos máximos anteriores.
Enquadramento macro desafiante para os metais preciosos
As nossas previsões para o ouro e a prata foram revistas em baixa, mas continuamos a ver os preços a subir no longo prazo. A revisão reflete simplesmente um cenário de curto prazo mais difícil para os metais preciosos. Isto não representa uma alteração da nossa convicção de médio prazo sobre o ouro e a prata.
O ambiente tornou-se mais desafiante devido a rendibilidades reais mais elevadas, a um dólar norte-americano mais forte e a uma procura mais lenta por fundos cotados (ETF). Por exemplo, a rendibilidade real a 10 anos subiu recentemente para acima de 2,0%, enquanto o Dollar Index (DXY) se mantém firme acima de 106. Estes fatores tornam, por agora, menos atrativos ativos sem rendimento, como o ouro.
Perante este enquadramento, esperamos que quaisquer *rallies* de preços nas próximas semanas sejam provavelmente de curta duração e aproveitados para vender. Os *traders* deverão considerar estratégias que beneficiem deste cenário, como vender opções *call* em movimentos de força ou comprar *puts* em recuperações que não consigam sustentar-se. Isto está alinhado com a expectativa de que ambos os metais passem algum tempo a consolidar abaixo dos seus máximos anteriores.
O abrandamento recente da procura via ETF confirma esta visão cautelosa. Temos observado saídas consistentes de grandes ETF de ouro, como o SPDR Gold Shares (GLD), ao longo do último mês, um sinal claro de perda de apetite por parte dos investidores. Até que estes fluxos se invertam, será difícil uma subida sustentada.
Perspetivas e implicações para negociação
Isto significa que antecipamos que os preços fiquem presos num intervalo, com o dólar forte e as rendibilidades elevadas a criarem um teto. Trata-se de um ambiente adequado a estratégias com derivados que lucram com movimentos laterais ou com uma descida gradual do preço. Os principais catalisadores para uma saída em alta, como uma mudança clara por parte da Reserva Federal, ainda não são visíveis.
Este período faz lembrar ciclos anteriores em que uma política *hawkish* da Fed reprimiu temporariamente os metais preciosos, antes de um ciclo de flexibilização os impulsionar mais tarde. Os atuais ventos contrários macroeconómicos são relevantes, mas não alteram o argumento de longo prazo para o ouro como diversificador e a narrativa favorável de oferta e procura para a prata. Estaremos atentos a sinais de descida das rendibilidades reais e de um dólar mais fraco como indicadores de uma viragem.
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