A Nordea afirmou que os dados mais suaves da inflação em junho na área do euro reduzem as probabilidades de uma nova subida de taxas pelo Banco Central Europeu já em julho, mas manteve que os decisores continuam sem evidência suficiente para declarar a inflação vencida, uma vez que os efeitos de segunda ordem permanecem incertos. O banco apontou ainda para o risco de comunicação para o BCE após a subida de taxas em junho, argumentando que um alívio demasiado rápido da sua postura poderia atrair críticas.
A formação de preços no mercado já desfez grande parte do ciclo de aperto esperado, com menos de uma subida adicional completa de taxas agora incorporada para este ano; só imediatamente após o anúncio do cessar-fogo em abril é que os mercados passaram a antecipar menos subidas no mesmo horizonte. A Nordea acrescentou que as preocupações das famílias com a inflação também abrandaram, embora sobretudo no curto prazo.
Inflação mais suave em junho reduz riscos imediatos de subida de taxas
Os mais recentes dados preliminares (“flash”) da inflação de junho ficaram mais suaves do que o antecipado, em 2,1%. Isto alivia as preocupações imediatas com a inflação e reduz significativamente o risco de uma nova subida das taxas diretoras do Banco Central Europeu na reunião de julho. No nosso entender, uma manutenção é agora o desfecho mais provável.
No entanto, é demasiado cedo para o BCE declarar vitória, em particular com a inflação subjacente a mostrar-se persistente em 2,7% e com os dados do crescimento salarial do 2.º trimestre ainda por divulgar. O banco central será relutante em sinalizar o fim do seu ciclo de aperto e arriscar críticas. Isto cria um enquadramento tenso para a próxima declaração de política monetária.
Posicionamento de mercado e oportunidades para traders de derivados
Na nossa perspetiva, os mercados já retiraram da formação de preços a maior parte do aperto esperado para este ano. Vemos menos de uma subida completa de 25 pontos base incorporada para o resto de 2026. Este nível de “dovishness” só foi observado por breves momentos durante a desaceleração económica do final de 2024.
Este posicionamento de mercado significa que a operação consensual já é a de o BCE permanecer em pausa. Para os traders de derivados, isto sugere que o risco-retorno já não está em simplesmente apostar numa manutenção. A oportunidade poderá agora residir em posicionar-se para uma surpresa através de opções.
Assim, vemos valor em analisar estratégias que beneficiem de uma potencial subida da volatilidade. Comprar straddles ou strangles sobre futuros de EURIBOR de curto prazo pode ser uma forma eficaz de explorar a incerteza. Estas posições lucrariam tanto com uma subida surpresa como com um sinal surpreendentemente agressivo que o mercado não está atualmente a incorporar.
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