O USD/JPY prolongou o seu rompimento pela terceira sessão, a negociar em torno de 162,70 no horário asiático e a marcar novos máximos de várias décadas, enquanto os mercados se mantinham atentos ao risco de intervenção japonesa. Comentários oficiais reiteraram a prontidão para agir contra movimentos excessivos, mas o iene continuou sob pressão, à medida que os diferenciais de rendibilidade face aos principais pares, incluindo os EUA, continuaram a impulsionar a procura pelo par.
As configurações de política monetária mantiveram-se um pano de fundo determinante: o Banco do Japão elevou a sua taxa de referência para 1% em junho, o nível mais alto desde 1995, enquanto a Reserva Federal manteve o intervalo-alvo em 3,5% a 3,75%. Os dados dos EUA também deram suporte, com o JOLTS a indicar um mercado de trabalho resiliente, e o CME Group FedWatch a atribuir cerca de 83% de probabilidade a uma subida de taxas este ano; a atenção vira-se para Kevin Warsh no Fórum do BCE, seguindo-se as divulgações de quarta-feira do ADP e do ISM Manufacturing PMI, antes do relatório de quinta-feira do Nonfarm Payrolls. Em separado, a tabela cambial da semana descreveu o iene como a moeda mais forte face ao dólar canadiano, embora não tenham sido fornecidas percentagens, e a explicação do mapa de calor detalhou a forma como as taxas cruzadas são apresentadas.
Diferenciais de Taxas de Juro e Dinâmica do Carry Trade
Com o USD/JPY a romper acima de 162,70, vemos a tendência ascendente a manter-se forte nas próximas semanas. O principal motor é a diferença significativa de taxas de juro entre os EUA e o Japão, que continua a tornar a estratégia de pedir ienes emprestados para comprar dólares uma aposta rentável. Acreditamos que este carry trade continuará a atrair capital, empurrando o par em direção ao nível de 163,00.
O principal risco para esta perspetiva é uma intervenção direta das autoridades japonesas, mas vemos isso como uma ameaça de curto prazo. Historicamente, intervenções unilaterais, como as observadas no final de 2022, proporcionam alívio temporário, mas não conseguem inverter a tendência subjacente sem uma mudança fundamental de política por parte do Banco do Japão. Assim, devemos encarar quaisquer quedas provocadas por intervenção como potenciais oportunidades para abrir novas posições longas a níveis mais favoráveis.
Para os traders de derivados, o risco elevado de intervenção fez com que a volatilidade implícita a um mês do USD/JPY subisse acima de 12%, tornando o preço das opções bastante caro. Por isso, favorecemos estratégias como call spreads para beneficiar de nova valorização, limitando ao mesmo tempo o custo da posição. Isto permite-nos manter a exposição, mas protege-nos de um “volatility crush” caso o par estabilize subitamente.
Dados-Chave e Temas Mais Amplos de Fraqueza do Iene
Esta semana, o nosso foco está totalmente centrado nos próximos dados do emprego dos EUA, em particular no relatório de quinta-feira do Nonfarm Payrolls. O consenso atual do mercado aponta para mais um ganho sólido de cerca de 210 mil empregos, o que reforçaria a postura hawkish da Reserva Federal e, provavelmente, levaria o USD/JPY ainda mais alto. Uma surpresa negativa significativa, porém, poderá desencadear uma correção acentuada — ainda que provavelmente temporária — abaixo do patamar de 161,00.
Para além do dólar, estamos também a acompanhar a fraqueza do iene de forma transversal, sobretudo face a moedas com bancos centrais mais hawkish. O diferencial de taxas de juro entre o Banco Central Europeu e o Banco do Japão também sustenta uma posição longa em EUR/JPY. Vemos isto como uma forma de diversificar a nossa exposição curta ao iene, reduzindo a dependência exclusiva dos dados económicos dos EUA.
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