O PMI de Chicago (EUA) abrandou para 56,7 em junho, ficando abaixo do consenso de 58,1. A leitura manteve-se acima do limiar de 50 que separa expansão de contração, sugerindo continuidade do crescimento da atividade empresarial regional, embora a um ritmo mais lento do que o esperado.
O desvio face às expectativas poderá moderar a perceção de dinamismo no “pipeline” industrial e de serviços do Midwest. Os mercados deverão enquadrá-lo com outros indicadores de curto prazo para avaliar se a atividade mais ampla está a arrefecer ou apenas a normalizar após a força anterior.
Desaceleração Económica Mais Abrangente e Ajustes de Estratégia
A surpresa negativa no PMI de Chicago sugere que o setor transformador está a arrefecer mais rapidamente do que o antecipado. Isto aponta para uma potencial desaceleração do crescimento económico mais amplo à entrada do terceiro trimestre. Vemos este sinal como claro para ajustar as nossas estratégias nas próximas semanas.
Temos observado esta tendência de arrefecimento noutros indicadores, já que o índice nacional ISM Manufacturing também recuou para 51,3 no mês passado, evidenciando uma desaceleração mais generalizada. Isto está em linha com o mais recente relatório do emprego, que mostrou a desaceleração do crescimento dos salários para uma taxa anual de 3,8%, aliviando a pressão sobre a Reserva Federal. Este padrão de moderação do crescimento e da inflação reforça a nossa perspetiva.
Perante estes dados, estamos a aumentar a proteção em cenário de queda nas carteiras acionistas. Estamos a comprar opções put sobre o S&P 500 (SPY) com vencimento no final de julho e em agosto. Este movimento funciona como cobertura contra uma potencial correção do mercado à medida que os investidores assimilam um eventual abrandamento da economia.
Antecipamos um aumento da volatilidade do mercado a partir dos atuais níveis contidos. Nesse sentido, estamos a assumir posições longas em futuros do VIX, uma vez que a incerteza tende a aumentar quando as expectativas de crescimento são revistas em baixa. Historicamente, mesmo surpresas económicas modestas como esta têm antecedido picos de curto prazo no VIX, como se verificou no quarto trimestre de 2025.
Resposta de Política, Moeda e Posicionamento em Matérias-Primas
A probabilidade de uma subida de taxas por parte da Reserva Federal no terceiro trimestre diminuiu. Estamos a posicionar-nos para yields mais baixas através de posições longas em futuros de Treasury notes a 10 anos (ZN). O mercado de futuros dos fed funds está agora a incorporar menos de 20% de probabilidade de uma subida até setembro, face a 45% há apenas uma semana.
Uma Fed menos agressiva deverá exercer pressão sobre o dólar norte-americano. Estamos a iniciar posições curtas no U.S. Dollar Index (DXY) face a um cabaz de moedas principais. Vemos força particular no euro, dado que o Banco Central Europeu sinalizou um percurso de política monetária mais estável.
A desaceleração na indústria afeta diretamente a procura por matérias-primas industriais. Estamos a reduzir a nossa exposição a futuros de cobre. Em contrapartida, vemos o ouro como um ativo de refúgio atrativo neste contexto de incerteza económica e de potencial descida das yields reais.
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