Os índices de preços das casas S&P/Case-Shiller nos EUA subiram 1,1% em termos homólogos em abril, acima da previsão do mercado de 0,9%. A divulgação aponta para um ritmo anual de valorização dos preços da habitação mais firme do que o esperado, com base na metodologia S&P/Case-Shiller.
Em termos numéricos, a surpresa em alta corresponde a uma diferença de 0,2 pontos percentuais entre o valor observado e o consenso. Os dados reforçam a leitura mais recente das pressões inflacionistas associadas ao mercado habitacional nos EUA em abril, que podem repercutir-se nas métricas de custos de habitação (shelter) e na dinâmica mais ampla dos preços.
Resiliência do mercado da habitação e dinâmica da inflação
Os dados de abril do Case-Shiller, com um ganho homólogo de 1,1%, ficaram ligeiramente acima das previsões, sugerindo alguma firmeza no mercado da habitação no início desta primavera. Interpretamos isto como um sinal de que a procura subjacente está a absorver parte da pressão decorrente de taxas de juro mais elevadas. Esta resiliência, contudo, já reflete informação desatualizada face às condições atuais do mercado.
Perspetivas de política monetária e estratégia setorial
O nosso foco está nos dados mais recentes, que apontam para a continuação de ventos contrários para a economia. O mais recente relatório do CPI de maio mostrou a inflação subjacente a manter-se teimosamente em 3,5%, mantendo a Reserva Federal numa postura agressiva. Em consequência, a ferramenta CME FedWatch indica agora que a probabilidade de um corte de juros em setembro caiu para menos de 40%, uma descida significativa face a há apenas um mês.
Este ambiente de taxas “mais altas por mais tempo” é, para nós, o fator dominante neste momento. Acreditamos que o mercado continua demasiado otimista quanto a cortes de juros no quarto trimestre. Assim, estamos a analisar posições em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) que beneficiariam caso a Fed mantenha as taxas inalteradas até ao final do ano.
Em estratégias setoriais, os dados contraditórios sugerem um mercado em range (lateral) para construtoras e indústrias relacionadas. Vemos pouco potencial de subida em ETF de construtoras como o XHB, uma vez que a subida das taxas hipotecárias — agora novamente acima de 7% — deverá limitar o ímpeto da época de compras da primavera. Estamos a considerar a venda de spreads de opções call sobre estes nomes para captar prémio num cenário esperado de movimento lateral.
Esta situação evoca ciclos anteriores em que os preços dos ativos se mantiveram firmes durante o aperto da Fed antes de, eventualmente, cederem a taxas mais elevadas. Tendo em conta este risco, mantemos também uma postura defensiva. Estamos a comprar opções put baratas, fora do dinheiro, sobre ETF de bancos regionais como cobertura contra um eventual agravamento das condições de crédito que possa acelerar uma desaceleração.
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