O dólar norte-americano cedeu parte dos ganhos recentes face à maioria das moedas do G10, à medida que as bolsas recuperam e o sentimento de risco melhora. Notícias de que os EUA e o Irão irão iniciar uma nova ronda de negociações após escaramuças no fim de semana reforçaram o apetite pelo risco, embora moedas ligadas ao petróleo, como o dólar australiano, o dólar canadiano e a coroa norueguesa, tenham ficado para trás, a par do iene.
As atenções viram-se agora para as divulgações nos EUA, com a confiança dos consumidores esperada nos 97,5, face a 94,5, sustentando a ideia de um consumo resiliente. Em contraste, prevê-se que as ofertas de emprego JOLTS abrandem para 7,25 milhões, abaixo dos 7,3 milhões do consenso, uma combinação que ainda assim aponta para um mercado de trabalho saudável. No conjunto, os dados são vistos como neutros a ligeiramente favoráveis ao dólar, mas o ímpeto altista do USD está a perder força antes do discurso de Kevin Warsh em Sintra amanhã e dos números do emprego de quinta-feira.
Mudança no sentimento de risco e no ímpeto do dólar
Observamos que o ímpeto altista do dólar esbateu-se claramente à medida que o sentimento de risco melhora. O S&P 500 subiu quase 2% na última semana, desviando capital do dólar, tradicional ativo de refúgio. O relatório de emprego Non-Farm Payrolls da semana passada, que ficou ligeiramente abaixo do consenso, nos 195.000, reforça a ideia de que a recente força do dólar está a esgotar-se.
Este aumento do apetite pelo risco é, em parte, alimentado pelas negociações em curso entre os EUA e o Irão, que estão a conter os preços do petróleo. O crude WTI tem-se mantido estável perto de 78 dólares por barril, limitando o potencial de valorização das moedas ligadas ao petróleo. Consequentemente, vemos o dólar canadiano e a coroa norueguesa a ficar atrás de outras moedas do G10.
Estratégias de posicionamento e catalisadores a curto prazo
Perante este ímpeto estagnado, consideramos prudente ponderar posições em derivados que beneficiem de um dólar mais fraco nas próximas semanas de julho. Isto pode passar pela análise de opções de compra (calls) em pares como EUR/USD ou GBP/USD, que oferecem risco definido caso o rali do dólar retome de forma inesperada. Estas posições podem funcionar como uma cobertura eficaz contra um posicionamento comprado em dólar que se torne demasiado concentrado.
O mercado aguarda agora um novo catalisador, que esperamos venha dos próximos discursos do presidente da Fed, Warsh, e da próxima ronda de dados de inflação. Historicamente, estas pausas pré-evento — semelhantes às que vimos antes dos simpósios de Jackson Hole em 2022 e 2023 — costumam preceder um aumento da volatilidade. Devemos, por isso, considerar estratégias que possam lucrar com um movimento acentuado de preços em qualquer direção, e não apenas com uma continuação da queda.
O fator determinante será se os novos dados confirmam uma economia norte-americana resiliente ou se apontam para uma desaceleração. Com a última leitura da inflação Core PCE a manter-se teimosamente nos 2,7%, qualquer sinal de fragilidade económica poderá rapidamente deslocar as expectativas para a Fed no sentido de uma postura mais dovish. Isto torna a monitorização da próxima ronda de vendas a retalho e dos indicadores de inflação absolutamente crítica para o posicionamento no final de julho e em agosto.
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