O inquérito económico de junho da Bloomberg, divulgado na sexta-feira, mostra que o consenso para o crescimento do PIB do Canadá em 2026 foi revisto em baixa para 0,7%, face a 1,1%, deixando a perspetiva atrás do crescimento dos EUA, acima de 2%. A revisão em baixa surge após uma atividade mais fraca do que o esperado no início do ano, reforçando um quadro de desempenho inferior à aproximação de 2026.
Este cenário mais frágil compensou a recente aceleração da inflação e ajudou o Banco do Canadá a evitar um novo aperto. Com as pressões subjacentes sobre os preços descritas como contidas e os riscos energéticos a aliviar, o inquérito aponta para uma inflação a regressar em direção a 2% e para uma taxa diretora que deverá manter-se inalterada até 2027. Quanto à trajetória de política no curto prazo, todos exceto três dos 19 previsores veem a taxa inalterada este ano. O artigo foi produzido com recurso a uma ferramenta de IA e revisto por um editor.
Aumento da divergência económica e implicações para o USD/CAD
Tendo em conta a atualização da previsão para o PIB canadiano em 2026, de apenas 0,7%, estamos focados no alargamento do fosso económico face aos EUA, que continuam a crescer acima de 2%. Isto reforça a expetativa de que o Banco do Canadá permanecerá em pausa, enquanto a Reserva Federal tem maior margem de manobra. A atual taxa de câmbio USD/CAD, a oscilar perto de 1,3800, reflete isto, mas vemos espaço para subir.
A postura dovish do Banco do Canadá, em contraste com uma economia norte-americana mais robusta, enfraquece claramente o argumento para manter dólares canadianos. Estamos, por isso, a posicionar-nos para um USD/CAD mais elevado, provavelmente a testar o nível de 1,4000 nas próximas semanas. A história mostra que, em períodos semelhantes de divergência económica, como em 2017-2018, o par registou movimentos ascendentes significativos.
Estabilidade das taxas domésticas e subdesempenho do mercado acionista
O consenso de um Banco do Canadá em compasso de espera sugere um período de baixa volatilidade nas taxas de juro domésticas. Vemos uma oportunidade em derivados que beneficiam desta estabilidade, essencialmente apostando que as taxas canadianas se manterão ancoradas. O rendimento da obrigação do Governo do Canadá a 2 anos já negocia em 3,95%, um diferencial significativo de 60 pontos base abaixo do seu equivalente norte-americano, e esperamos que este fosso se alargue.
Acreditamos que a perspetiva de crescimento anémico penalizará os resultados das empresas canadianas face aos seus pares dos EUA. Isto aponta para que o índice S&P/TSX 60 continue a ficar atrás do S&P 500. Estamos a analisar opções put de proteção sobre ETF que replicam o TSX para capitalizar esta divergência, que já fez com que o TSX ficasse mais de 4% atrás do seu equivalente norte-americano este ano.
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