As contas externas da Índia ficaram sob pressão, à medida que o enfraquecimento dos fluxos de capitais, entradas mais fracas de investimento de carteira estrangeiro e uma posição líquida mais estreita de investimento direto estrangeiro (IDE) contribuíram para empurrar a balança de pagamentos para défice no AF26, a par de uma moderação do endividamento externo. O início do AF27 registou saídas significativas de capital em ações, embora tenha havido alguma recuperação no investimento de carteira estrangeiro em dívida e no IDE. Em resposta, o Reserve Bank of India e o governo introduziram, em junho de 2026, um conjunto de medidas destinadas a reforçar as entradas e a apoiar a conta de capitais.
As orientações de política também foram ajustadas, com as preocupações com a inflação a serem enquadradas mais pela geopolítica do que pela monção. Foi retirada a anterior expectativa de subida de taxas no AF27, enquanto a previsão para o final do ano para a yield a 10 anos foi fixada em 6,9%. A política orçamental deverá afrouxar ligeiramente no AF27, com subsídios mais elevados e um crescimento mais lento das receitas a deverem resultar num défice orçamental moderadamente mais amplo.
Oportunidades em Obrigações, Ações e Mercados Cambiais
Dado que já não é esperado que o Reserve Bank of India suba as taxas, vemos uma oportunidade clara nos futuros de taxas de juro. A previsão de descida da yield da obrigação a 10 anos sugere uma subida do seu preço, tornando atrativa uma estratégia de compra de futuros sobre a obrigação do Governo da Índia a 10 anos. As yields já recuaram de máximos recentes acima de 7,2% para cerca de 7,05% no final de junho, indicando que o mercado já está a incorporar esta mudança.
Esta viragem dovish do banco central é também um forte vento favorável para as ações. Historicamente, os mercados indianos tendem a ter bom desempenho quando o ciclo de aperto monetário faz uma pausa, como aconteceu no final de 2018, o que antecedeu uma subida significativa do mercado. Devemos, por isso, considerar a compra de opções call sobre o Nifty 50 ou contratos de futuros para nos posicionarmos para um movimento ascendente nas próximas semanas.
No câmbio, as ações do governo e do RBI são explicitamente concebidas para apoiar a rupia indiana e atrair entradas de capital. Isto reduz a probabilidade de uma depreciação acentuada face ao dólar norte-americano. Consideramos que vender opções call USD/INR fora do dinheiro (out-of-the-money) é uma forma prudente de captar prémio, uma vez que os dados mostram que a volatilidade implícita a um mês já caiu de mais de 6,5% para menos de 5% após os anúncios de política.
Riscos e Perspetivas de Mercado
A esperada fraqueza dos fluxos de capitais e um défice orçamental ligeiramente mais amplo continuam a ser motivos de preocupação, mas são agora secundários face à orientação de apoio do banco central. Estes fatores podem limitar o potencial de valorização das ações e das obrigações, mas dificilmente inverterão a tendência positiva estabelecida pela mudança de política monetária. Iremos acompanhar de perto os fluxos de FPI, que têm mostrado uma recuperação incipiente, com uma entrada líquida em dívida de quase 1,5 mil milhões de dólares nas últimas duas semanas de junho.
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