A Deutsche Bank Research afirmou que uma inflação PCE mais branda nos EUA levou os mercados a reduzir as expectativas de mais aperto por parte da Reserva Federal, deixando o Índice do Dólar ligeiramente mais fraco. A precificação de uma subida em dezembro caiu 7,3 pb na semana, para 32 pb, e essa reavaliação fez a yield do Treasury a 2 anos recuar 8,7 pb na semana, incluindo uma queda de 3,1 pb na sexta-feira. A yield a 10 anos também desceu 8,4 pb na semana e 2,3 pb na sexta-feira, terminando em 4,37%, enquanto a precificação de uma subida do Banco Central Europeu em dezembro recuou 12,8 pb, para 24 pb.
A atenção vira-se agora para as divulgações do mercado de trabalho e para os próximos comentários dos bancos centrais. Prevê-se que o crescimento do emprego (payrolls) nos EUA abrande para 75 mil, face a 172 mil, com o emprego no setor privado a subir cerca de 90 mil, enquanto a taxa de desemprego deverá manter-se em 4,3%. Os ganhos médios por hora deverão ficar inalterados em 0,3% em termos mensais. Em separado, o presidente da Fed, Warsh, deverá discursar na quarta-feira no fórum de Sintra do BCE, com os economistas do Deutsche Bank a manterem no cenário base duas subidas de taxas ainda este ano e a esperarem orientação limitada no curto prazo, numa altura em que os mercados se focam nos dados divulgados.
Reprecificação do mercado e oportunidades de estratégia
Vemos o mercado a retirar parte das apostas em futuras subidas de taxas pela Fed, reagindo a números de inflação mais suaves. A última leitura do Core PCE de maio fixou-se em 2,6% em termos homólogos, ligeiramente abaixo do esperado e a prolongar uma tendência de arrefecimento face ao início do ano. Isto pressionou em baixa as yields dos Treasuries e colocou alguma pressão sobre o dólar norte-americano.
Com a divulgação de dados laborais-chave marcada para esta quinta-feira e com o presidente da Fed a falar na quarta-feira, antecipamos um aumento da volatilidade de curto prazo. O mercado aguarda por um sinal claro, criando uma oportunidade para estratégias como straddles de opções sobre os principais ETFs de índices. Estas operações podem beneficiar de um movimento de preço significativo em qualquer direção após as notícias.
Estamos a acompanhar de perto o mercado de futuros de taxas de juro, em particular os futuros sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Embora o mercado esteja a incorporar apenas 32 pontos base de subidas até dezembro, consideramos que há valor em posicionar-se para um percurso mais hawkish. Isto permite estruturar uma operação que beneficia caso os dados que venham a ser divulgados obriguem o mercado a voltar a incorporar as duas subidas completas que alguns economistas ainda antecipam.
Posicionamento cambial e foco no relatório de emprego
Do lado cambial, a tendência de enfraquecimento do dólar apresenta oportunidades em opções de FX. Estamos a olhar para opções call em pares como o EUR/USD, que já subiu de 1,07 para perto de 1,09 no último mês. Isto permite-nos apostar num enfraquecimento adicional do dólar, definindo de forma clara o risco máximo caso a tendência se inverta.
O foco desta semana será o relatório de emprego de quinta-feira, com expectativas de um abrandamento significativo para apenas +75 mil postos de trabalho. Mantemos prudência, pois as primeiras leituras de non-farm payrolls no segundo trimestre têm historicamente sido revistas em baixa em três dos últimos cinco anos. Um número bem acima ou bem abaixo desta previsão deverá provocar uma reprecificação acentuada das expectativas de taxas e mexer com o mercado.
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